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投資要點(diǎn)
　　事件：2025年4月28日，公司發(fā)布2025年一季度報(bào)告。
　　Q1營(yíng)收同比增長(zhǎng)11%，核心板塊增速穩(wěn)健
　　2025年Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入360億元，同比增長(zhǎng)11%，歸母凈利潤(rùn)5.4億元，同比增長(zhǎng)550%，扣非歸母凈利潤(rùn)5.2億元，同比增長(zhǎng)132%。公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俜€(wěn)健，其中：（1）集裝箱產(chǎn)銷同比穩(wěn)健增長(zhǎng)，2025年Q1公司干箱銷量53萬TEU，同比增長(zhǎng)7%，冷箱3.6萬TEU，受益于南美水果出口，同比增長(zhǎng)291%，（2）中集世聯(lián)達(dá)營(yíng)收、盈利指標(biāo)同比穩(wěn)健增長(zhǎng)，（3）能化板塊核心公司中集安瑞科Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收58億元，同比增長(zhǎng)24%。（4）截至Q1末，海工板塊累計(jì)在手訂單63億美元，同比增長(zhǎng)34%，其中油氣業(yè)務(wù)占比2/3，后續(xù)有望持續(xù)受益深海油氣增產(chǎn)。
　　盈利水平穩(wěn)中有升，費(fèi)控能力維持穩(wěn)定
　　2025年Q1公司實(shí)現(xiàn)銷售毛利率12.1%，同比提升1.0pct，銷售凈利率2.0%，同比提升1.3pct，盈利能力穩(wěn)中有升。2025年Q1公司期間費(fèi)用率8.5%，同比提升0.6pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.7%/4.5%/1.4%/1.0%，同比分別變動(dòng)-0.6/+0.3/-0.1/+0.5pct，費(fèi)控能力維持穩(wěn)定。
　　全球領(lǐng)先物流&能源行業(yè)設(shè)備及解決方案供應(yīng)商，看好中長(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)
　　展望未來，集裝箱量?jī)r(jià)有支撐，海工、能化設(shè)備訂單飽滿，將助力公司穩(wěn)健發(fā)展：（1）集裝箱：集運(yùn)貿(mào)易量增加、舊箱更新背景下，公司核心板塊集裝箱制造量?jī)r(jià)仍有支持，（2）能化設(shè)備：訂單飽滿，趨勢(shì)向好，中集安瑞科截至2025年Q1末在手訂單283億元，（3）海工板塊：排產(chǎn)已至2027年，訂單兌現(xiàn)將支持業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。同時(shí)，深?？萍紴樾沦|(zhì)生產(chǎn)力，且深海油氣開采具有戰(zhàn)略意義，公司為高端海工裝備領(lǐng)軍企業(yè)，將持續(xù)受益。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們維持公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為30/38/46億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別為14/11/9X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、原油價(jià)格波動(dòng)等