>> 山西證券-深信服(300454)一季度營收和凈利潤明顯改善，25年將重點發(fā)力AICP算力平臺-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
方聞千 |
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事件描述
4月24日，公司發(fā)布2025年一季報，其中，2025年一季度公司實現收入12.62億元，同比增長21.91%；一季度實現歸母凈利潤-2.50億元，同比高增48.93%，實現扣非凈利潤-2.61億元，同比高增48.75%。
事件點評
云業(yè)務推動公司營收增長明顯加速，持續(xù)降本增效下凈利潤大幅減虧。
由于今年一季度云業(yè)務訂單增速較高，疊加去年同期收入基數較低，公司一季度收入增速顯著提升。2025年一季度公司毛利率達60.38%，較上年同期提高2.20個百分點。在利潤端，公司持續(xù)推行的降本增效舉措效果顯著，今年一季度公司銷售、管理、研發(fā)費用率分別較上年同期降低14.72、2.02、12.72個百分點，受益于此，一季度公司凈利率為-19.78%，較上年同期大幅提高27.45個百分點。此外，2025年一季度公司經營性凈現金流-8.31億元，同比增長28.00%，主要是由一季度產品銷售收到的現金增加以及購買原材料支付的貨款減少所致。
AICP算力平臺是今年公司的重點發(fā)力產品，并有望推動營收持續(xù)改善。
24年公司推出AICP算力平臺，并打造了HCI+AICP的新一代超融合解決方案，實現增加一臺GPU節(jié)點就能基于本地集群快速部署DeepSeek等企業(yè)級大模型，基礎設施在無需重構原有基礎框架的情況下完成從傳統(tǒng)承載平臺向智算承載平臺的升級，并且所有通算、智算的集群資源都可以在信服云管理平臺SCP上進行統(tǒng)一納管。HCI+AICP的解決方案能夠優(yōu)化推理性能，在并發(fā)度高、吞吐量大的情況下，用戶以極低的資源投入就能享受5-10倍的性能提升。目前，公司提供本地私有化部署和托管云訂閱服務兩種交付方式，并已兼容適配英偉達、昇騰、海光、天數智芯、沐曦、燧原等國內外主流算力芯片。
投資建議
公司作為國內網絡安全及云計算領導廠商，AI需求爆發(fā)有望帶動公司云業(yè)務高速增長，同時人員優(yōu)化將推動凈利潤加速釋放，預計公司2025-2027年EPS分別為0.86\1.39\1.91，對應公司4月29日收盤價97.20元，2025-2027年PE分別為113.15\69.98\50.82，維持“增持-A”評級。
風險提示
產品迭代不及預期；宏觀經濟下行風險；市場競爭加劇風險。
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