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事件：公司發(fā)布2025年一季報(bào)，公司2025年一季度實(shí)現(xiàn)營收130.04億元，同比下降6.16%，歸母凈利潤12.89億元，同比下降11.65%，扣非歸母凈利潤12.7億元，同比下降11.5%。
　　 2024年，公司進(jìn)一步聚焦主業(yè)，持續(xù)發(fā)揮“礦化一體”和全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營優(yōu)勢，始終堅(jiān)持“滿負(fù)荷、快周轉(zhuǎn)、低庫存、防風(fēng)險(xiǎn)”的運(yùn)營策略，化肥、聚甲醛、飼鈣等主要產(chǎn)品繼續(xù)保持較好盈利。公司持續(xù)強(qiáng)化精益生產(chǎn)管理能力，主要生產(chǎn)裝置保持長周期、高負(fù)荷運(yùn)行，主要產(chǎn)品產(chǎn)量同比增加；有效統(tǒng)籌好國內(nèi)、國際兩個(gè)市場，做好國內(nèi)化肥保供穩(wěn)價(jià)，主要產(chǎn)品銷量同比增加；積極優(yōu)化采購管理體系，科學(xué)部署戰(zhàn)略采購，硫磺、煤炭等主要大宗原材料采購成本同比下降；持續(xù)加強(qiáng)可控費(fèi)用控制，強(qiáng)化母子公司資金協(xié)同和管控，帶息負(fù)債規(guī)模和財(cái)務(wù)費(fèi)用同比進(jìn)一步降低；完成子公司磷化集團(tuán)少數(shù)股權(quán)回購，歸母凈利潤同比增加；參股公司經(jīng)營業(yè)績提升，投資收益同比增加。
　　財(cái)務(wù)狀況進(jìn)一步改善，銷量持續(xù)增長。一季度公司利潤有所下滑，主要原因是主要產(chǎn)品價(jià)格有所下降，分產(chǎn)品來看，尿素均價(jià)下跌比例最大，達(dá)21.06%，磷肥均價(jià)下跌6.74%，復(fù)合肥均價(jià)下跌7.03%，但產(chǎn)品銷量仍然保持正增長，磷銨、復(fù)合肥、尿素主要產(chǎn)品銷量分別為127.73萬噸、52.53萬噸、75.35萬噸，同比增長分別為4.2%、67.45%、60.25%，營收分別為39.23億元、15.01億元、12.99億元，同比增長-8.77%、32.66%、5.67%。從財(cái)務(wù)上來看，公司一季度資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)一步下降，達(dá)到近十年最低，跌破50%，達(dá)到49.96%，帶息負(fù)債規(guī)模和財(cái)務(wù)費(fèi)用同比進(jìn)一步降低，充分說明公司管理層經(jīng)營水平高超，未來將輕裝上陣，朝著世界級磷化工巨頭前進(jìn)。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。預(yù)計(jì)公司2025-2027年收入分別為621.52億元、652.6億元和685.23億元，歸母凈利潤分別為55.23億元、59.98億元和62.63億元，EPS分別為3.01元、3.27元和3.41元。當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為7.4倍、6.8倍和6.5倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、市場需求風(fēng)險(xiǎn)。