>> 光大證券-陽光電源(300274)2024年年報及2025年一季報點評：儲能業(yè)務(wù)高速發(fā)展，光儲龍頭地位穩(wěn)固-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
大小： |
691KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
殷中樞,和霖 |
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事件：公司發(fā)布2024年年報及2025年一季報，2024年公司實現(xiàn)營收778.57億元，同比+7.76%；實現(xiàn)歸母凈利潤110.36億元，同比+16.92%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤106.93億元，同比+16.03%。2025年Q1公司實現(xiàn)營收190.36億元，同比+50.92%；實現(xiàn)歸母凈利潤38.26億元，同比+82.52%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤36.76億元，同比+76.46%。
點評：
技術(shù)進(jìn)步疊加渠道拓展，光伏逆變器業(yè)務(wù)營收穩(wěn)健增長。2024年，公司光伏逆變器業(yè)務(wù)全球發(fā)貨量147GW，實現(xiàn)營收291.27億元，同比+5.33%；毛利率為30.9%，同比-1.94pct。2024年，公司大功率組串逆變器SG320HX、1+X模塊化逆變器在全球各類場景中得到廣泛深入應(yīng)用；公司面向國內(nèi)工商業(yè)用戶發(fā)布了新一代大功率組串逆變器SG150CX-CN和戶用逆變器SGT-P2-CN；公司加碼布局歐洲、美洲、亞太、中東非等市場，加速推進(jìn)全球渠道業(yè)務(wù)發(fā)展。
深耕海外市場，儲能業(yè)務(wù)營收高速增長。2024年，公司儲能系統(tǒng)業(yè)務(wù)全球發(fā)貨量28GWh，實現(xiàn)營收249.6億元，同比+40.21%；毛利率為36.69%，同比+4.07pct，毛利率的同比提升主要系規(guī)模效應(yīng)。作為儲能系統(tǒng)龍頭，公司深度受益于儲能行業(yè)的快速發(fā)展。公司全球首發(fā)的10MWh“交直流一體”全液冷儲能系統(tǒng)PowerTitan 2.0及工商業(yè)液冷儲能系統(tǒng)PowerStack 200CS在全球范圍內(nèi)廣泛應(yīng)用。
新能源投資開發(fā)業(yè)務(wù)盈利能力改善。2024年，公司新能源投資開發(fā)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收210.03億元，同比-15.08%；毛利率為19.4%，同比+3.06pct。毛利率的提升主要系電站產(chǎn)品的創(chuàng)新優(yōu)化。公司的新能源開發(fā)業(yè)務(wù)在地面電站、工商業(yè)和戶用領(lǐng)域全面布局，同時也在持續(xù)開拓海外市場。截至2024年底，陽光新能源業(yè)務(wù)覆蓋國內(nèi)30個省、自治區(qū)和直轄市，國際市場深入“一帶一路”沿線國家和地區(qū)，全球累計開發(fā)建設(shè)光伏、風(fēng)力發(fā)電站超5400萬千瓦。
盈利預(yù)測、估值與評級：考慮到公司美國業(yè)務(wù)受到關(guān)稅政策變動影響，我們下調(diào)公司25-26年盈利預(yù)測、新增27年盈利預(yù)測，預(yù)計公司25-27年實現(xiàn)歸母凈利潤121/139/155億元（下調(diào)4%/下調(diào)4%/新增），當(dāng)前股價對應(yīng)25-27年P(guān)E為11/9/8倍。公司儲能業(yè)務(wù)仍維持高速增長態(tài)勢，我們持續(xù)看好公司長遠(yuǎn)發(fā)展，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：光伏裝機(jī)、海外市場拓展不及預(yù)期；競爭加劇導(dǎo)致盈利下降的風(fēng)險；美國關(guān)稅政策變動風(fēng)險
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