>> 開源證券-潤澤科技(300442)公司信息更新報告：AIDC交付在即，加速橫向并購優(yōu)化資源布局-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蔣穎 |
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公司IDC及AIDC資源優(yōu)質，或持續(xù)受益于AIGC浪潮，維持“買入”評級
公司發(fā)布2024年年報及2025年一季報，2024年實現(xiàn)營收43.65億元，同比增長0.32%，AIDC業(yè)務持續(xù)增長，實現(xiàn)歸母凈利潤17.90億元，同比增長1.62%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤17.78億元，同比增長4.07%。2025Q1公司實現(xiàn)營收11.98億元，同比增長21.40%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.30億元，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.28億元，我們認為主要受部分IDC投產(chǎn)爬坡上架影響，短期利潤增長承壓。AIGC發(fā)展持續(xù)帶來高功率機柜和大規(guī)模集群需求，公司多個算力中心有望陸續(xù)交付上架，考慮到機房爬坡初期折舊成本增長致使利潤承壓，我們下調2025和2026年盈利預測，新增2027年盈利預測，預計2025-2027年歸母凈利潤為26.20/32.72/37.64億元（原30.72/39.36億元），當前股價對應PE為30.4/24.4/21.2倍，公司是行業(yè)內液冷AIDC領軍者，資源卡位核心地段，維持“買入”評級。
AIDC即將陸續(xù)交付投運，機柜規(guī)模持續(xù)增長
分業(yè)務來看，2024年公司IDC業(yè)務實現(xiàn)營收29.14億元，AIDC業(yè)務實現(xiàn)營收14.51億元，同比+21.03%。2023-2024年，公司加速擴容，一共新增交付6棟算力中心，合計約240MW，2025年明確交付將有5棟算力中心，合計約420MW。其中，廊坊B1200MWAIDC正在加緊建設中，預計2025年投運，該棟AIDC屬于稀缺產(chǎn)品，議價能力較強，已與部分客戶初步接洽，平湖B1100MWAIDC近期即將交付，2025年底趨向成熟，有望逐步貢獻業(yè)績增量。
持續(xù)優(yōu)化節(jié)點布局，并適時并購擴張
截至2024年底，公司已在京津冀·廊坊、長三角·平湖、大灣區(qū)·佛山和惠州等全國6大區(qū)域建成7個AIDC智算基礎設施集群，全國總規(guī)劃61棟智算中心、約32萬架機柜，已交付14棟算力中心，投產(chǎn)機柜數(shù)量約8.2萬架，成熟算力中心上架率超90%，處行業(yè)領先水平。公司計劃未來兩年將涉足外延式發(fā)展，橫向并購，重點關注京津冀、長三角等需求旺盛區(qū)域，持續(xù)強化市場競爭力。
風險提示：AI及云計算發(fā)展不及預期、機柜上架不及預期、行業(yè)競爭加劇等
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