>> 東吳證券-極米科技(688696)2024年年報及2025年一季報點評：盈利能力持續(xù)修復(fù)，期待車載業(yè)務(wù)放量-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 699KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張良衛(wèi),張家琦,陳欣 |
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事件：2024年公司實現(xiàn)營收34.05億元，yoy-4.27%，歸母凈利潤1.20億元，yoy-0.30%，扣非歸母凈利潤0.92億元，yoy+34.94%。2025Q1公司實現(xiàn)營收8.10億元，yoy-1.89%；歸母凈利潤0.63億元，yoy+337.45%；扣非歸母凈利潤0.55億元，yoy+583.28%。
外銷保持高增速，內(nèi)銷有望受益于國補(bǔ)。1）分地區(qū)：2024年境內(nèi)/境外收入22.29、10.86億元，yoy-14.80%、+18.94%，毛利率23.88%、45.44%，yoy-2.91pct、+0.81pct，公司內(nèi)銷有望受益于國補(bǔ)釋放需求，同時公司積極拓展海外市場，線下渠道建設(shè)取得突破，線下露出與展陳點位繼續(xù)增加，境外營收有望延續(xù)增長態(tài)勢。2）分銷售模式：2024年線上/線下銷售收入21.70、11.45億元，yoy-13.51%、+12.14%，毛利率27.15%、38.12%，yoy-1.32pct、-0.50pct。3）分行業(yè)：投影整機(jī)/配件產(chǎn)品/互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)收入29.99、1.70、1.46億元，yoy-6.63%、+0.32%、-1.20%，毛利率26.59%、52.15%、95.52%，yoy-0.99pct、+2.16pct、+2.39pct。4）分產(chǎn)品：長焦投影/創(chuàng)新產(chǎn)品/超短焦投影收入27.68、1.22、10.78億元，yoy-3.67%、-35.80%、-26.75%，毛利率26.12%、31.36%、33.11%，yoy0.30pct、-13.57pct、+5.40pct。
成本費用管控良好，盈利能力持續(xù)提升。2024年及2025Q1公司毛利率為31.19%、34.01%，yoy-0.06pct、+5.96pct，毛利率提升主要系公司持續(xù)推進(jìn)供應(yīng)鏈體系提質(zhì)增效，深度整合供應(yīng)鏈和物流網(wǎng)絡(luò)，有效控制成本；歸母凈利率3.53%、7.73%，yoy+0.14pct、+6.00pct，同比提升幅度大于毛利率，主要系公司期間費用管控良好，對研發(fā)等環(huán)節(jié)的投入及優(yōu)化已有成效，2024年銷售/管理/研發(fā)費用率17.56%、3.42%、10.80%，yoy-0.57pct、-0.80pct、+0.08pct，2025Q1為14.52%、4.46%、11.06%，yoy-2.74pct、+0.90pct、+0.57pct。
期待車載及商用業(yè)務(wù)落地，帶來業(yè)績增量。公司不斷拓展技術(shù)與產(chǎn)品的應(yīng)用場景，布局車載投影新業(yè)務(wù)，截至2025年4月，已累計獲得8個車載業(yè)務(wù)定點，涵蓋智能座艙、智能大燈領(lǐng)域，客戶包括國內(nèi)外知名汽車產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)。此外公司計劃推出商用投影產(chǎn)品，涵蓋文旅、教育、會議等商用場景。我們看好公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)落地貢獻(xiàn)業(yè)績增量，積極關(guān)注相應(yīng)業(yè)務(wù)進(jìn)展。
盈利預(yù)測與投資評級：我們維持2025-2026年并新增2027年盈利預(yù)測，預(yù)計2025-2027年EPS分別為6.14/8.04/9.71元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為21/16/13倍。我們看好公司內(nèi)銷企穩(wěn)，外銷繼續(xù)增長，車載有望年內(nèi)放量，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇，國內(nèi)需求復(fù)蘇不及預(yù)期，海外拓展不及預(yù)期風(fēng)險
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