>> 光大證券-三諾生物(300298)2024年報及2025年一季報點評：25Q1業(yè)績略低于預(yù)期，期待CGM銷售和研發(fā)推進-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 695KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王明瑞,吳佳青 |
| 下載權(quán)限： |
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事件：公司發(fā)布2024年報及25年一季報，2024年實現(xiàn)營收44.43億元（YoY+9.47%），歸母凈利潤3.26億元（YoY+14.73%），扣非歸母凈利潤2.95億元（YoY+0.65%）；Q4單季營收12.61億元（YoY+23.22%），歸母凈利潤0.71億元（YoY扭虧為盈），符合市場預(yù)期。25Q1實現(xiàn)營收10.42億元（YoY+2.76%），歸母凈利潤0.72億元（YOY-10.90%），業(yè)績略低于市場預(yù)期。
點評：
全年業(yè)績符合預(yù)期，國補政策有望持續(xù)拉動銷售。公司24年血糖監(jiān)測實現(xiàn)收入33.21億元（YOY+15.58%），公司估計國內(nèi)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)（除CGM外）收入端同比增長約10%。公司24Q1~25Q1單季分別實現(xiàn)收入10.14/11.19/10.49/12.61/10.42億元，實現(xiàn)歸母凈利潤0.81/1.17/0.58/0.71/0.72億元，四季度大促疊加全國各省市的國補政策對公司家用類醫(yī)療器械產(chǎn)品銷售拉動明顯。公司深耕行業(yè)二十余載，在BGM產(chǎn)銷研各個環(huán)節(jié)奠定先發(fā)優(yōu)勢和龍頭地位，我們看好其在傳統(tǒng)血糖監(jiān)測領(lǐng)域布局的產(chǎn)品體系、渠道網(wǎng)絡(luò)，預(yù)計25年BGM業(yè)務(wù)收入有望維持穩(wěn)健增長。
CGM國產(chǎn)第一梯隊企業(yè)，有望迎來銷售放量。公司CGM產(chǎn)品已于23年獲批后正式上線銷售，推測2024年銷售額約3億，二代產(chǎn)品有望上市補充產(chǎn)品梯隊。我們認(rèn)為CGM行業(yè)有望迎來加速擴容，公司自2008年開始布局研發(fā)基于三代傳感器技術(shù)的CGM產(chǎn)品，產(chǎn)品上市后續(xù)購率和復(fù)購率持續(xù)提升。
國際化出?？善?，海外子公司拐點初現(xiàn)。公司CGM產(chǎn)品已于23年獲得CE認(rèn)證，公司在西歐、北歐等已開放市場進入招標(biāo)準(zhǔn)入流程；公司CGM產(chǎn)品已提交FDA上市申請并有望于25年獲得批準(zhǔn)。兩家海外子公司Trividia和PTS經(jīng)營改善趨勢明顯。公司目前已建立起全球銷售網(wǎng)絡(luò)、品牌資源，產(chǎn)品國際化出海可期。此外，隨著對海外子公司的整合進入尾聲，子公司經(jīng)營拐點初現(xiàn)，有望實現(xiàn)盈利。
盈利預(yù)測、估值與評級：我們維持25年歸母凈利潤預(yù)測為4.31億元，考慮到CGM研發(fā)和銷售投入，下調(diào)26年歸母凈利潤預(yù)測至5.23億元（原值為5.50億元，下調(diào)4.9%），新增27年歸母凈利潤預(yù)測為6.28億元，考慮到公司是國產(chǎn)血糖監(jiān)測第一品牌，業(yè)務(wù)出?？善?，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：CGM銷售不及預(yù)期、海外臨床進展低預(yù)期、海外子公司經(jīng)營風(fēng)險等
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