>> 太平洋證券-登海種業(yè)(002041)年報&一季報點評：主業(yè)毛利率觸底回升，品種優(yōu)勢不容忽視-250428
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
大小： |
606KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
增持（下調(diào)） |
作者： |
程曉東 |
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事件：公司近日發(fā)布24年報及25年一季報。24年實現(xiàn)營收12.45億元，同比-19.74%；歸母凈利0.56億元，同比-77.86%；扣非后歸母凈利潤-0.23億元，同比-113.33%；基本EPS為0.06元；分紅預(yù)案為每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.5元（含稅）。24Q4單季實現(xiàn)營收6.67億元，同比25.7%；歸母凈利-195.77萬元，同比-101.22%；25Q1單季實現(xiàn)營收1.62億元，同比-30.04%；歸母凈利0.24億元，環(huán)比+1356.45%，同比-18.37%；點評如下：
主業(yè)收入下滑，毛利率觸底回升。公司主業(yè)是玉米種子業(yè)務(wù)，收入和毛利占比近9成。2024年，玉米種子業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入10.72億元，同比20.78%。收入下滑，主要是因為24/25年度國內(nèi)玉米種子市場整體嚴(yán)重供過于求，且審定品種數(shù)量多和同質(zhì)化程度較高，品種間的市場競爭比較激烈，種子銷售低迷不暢所致。公司為防范庫存積壓風(fēng)險計提了存貨跌價準(zhǔn)備1.29億元，導(dǎo)致盈利同比大幅下滑。2024年，玉米種子業(yè)務(wù)毛利率為28.13%，較上年下降了0.64個百分點；其中，24Q4單季毛利率為28.85%，環(huán)比下降了3.08個百分點，較上年同期提升了1.43個百分點；25Q1，公司單季毛利率為30.68個百分點，環(huán)比提升了1.83個百分點，較上年同期提升了4.61個百分點；單季度毛利率的觸底回升，主要受益于制種成本的下降。
玉米種子業(yè)務(wù)品種優(yōu)勢不容忽視。2024年12月，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公示了第五屆國家農(nóng)作物品種審定委員會第五次會議結(jié)果顯示，全國共有888個玉米新品種通過了國家審定。其中，公司自主研發(fā)的玉米新品種“登海2219”等共計20個玉米新品種通過了國審，占通過國審品種總數(shù)的2.25%。公司自主選育的適應(yīng)市場需求的以耐密、抗病、抗倒為主要農(nóng)藝特性的登海2219、登海997等品種也通過了國審并進(jìn)入市場銷售。這些新通過審定的品種由于適應(yīng)市場的需求預(yù)計會很快銷售放量，這將有利于優(yōu)化公司種業(yè)的品種結(jié)構(gòu)和業(yè)績的持續(xù)增長和健康發(fā)展。2025年4月8日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公示的第五屆國家農(nóng)作物品種審定委員會第九次會議結(jié)果顯示，本次全國初審?fù)ㄟ^轉(zhuǎn)基因玉米品種有97個，全國至此累積通過審定的轉(zhuǎn)基因玉米品種為161個。公司本次有1個轉(zhuǎn)基因玉米新品種通過初審，累計有5個玉米轉(zhuǎn)基因品種通過國審或初審，其中登海605D經(jīng)過試驗、示范推廣，銷量呈逐步上升趨勢。
盈利預(yù)測及評級：預(yù)計公司25-26年歸母凈利潤為1.77/2.23億元，EPS為0.2/0.25元，對應(yīng)PE為50.74/40.17倍。公司是國內(nèi)玉米種業(yè)的領(lǐng)先者之一，種質(zhì)資源優(yōu)勢和品種優(yōu)勢明顯，給予“增持”評級。
風(fēng)險因素：國內(nèi)玉米種子價格大幅下跌，嚴(yán)重氣候災(zāi)害導(dǎo)致減產(chǎn)
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