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行情低迷致業(yè)績承壓，期待降本增效改善盈利空間，維持“買入”評級
　　2024H1公司營收4.08億元，同比-15.63%，歸母凈利潤5274萬元，同比-29.29%，扣非凈利潤1083萬元，同比-71.91%，非經(jīng)項中政府補助約1872萬元。2024Q2公司營收1.75億元，同比-20.46%，歸母凈利潤2260萬元，同比-24.30%。2024H1公司玉米種子發(fā)貨量下滑，部分區(qū)域玉米種植面積減少致6月末玉米種子退貨量增加，疊加玉米制種單價下跌，公司業(yè)績承壓?？紤]公司制種成本有望下降，品種優(yōu)勢或?qū)⒅武N量穩(wěn)定，我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為2.95/3.89/4.99億元，EPS分別為0.34/0.44/0.57元，當前股價對應(yīng)PE分別為28.6/21.7/16.9倍，維持“買入”評級。
　　研發(fā)投入穩(wěn)步增加，科研育種有序推進
　　2024H1公司銷售毛利率/銷售凈利率25.38%/11.74%，同比-3.53pct/-3.81pct，期間費用率24.09%，同比+3.88pct，期間費用率增加主要系公司加大科研力度，2024H1研發(fā)投入同比增長19.81%至3797萬元，驅(qū)動研發(fā)費用率提升2.75pct至9.24%。截至6月末，公司已累計獲得授權(quán)植物新品種權(quán)185項，過審轉(zhuǎn)基因玉米品種6個。青島生物技術(shù)研發(fā)中心累計投資1.18億元，工程進度達94.91%，科研育種工作正在有序進行，為公司育種創(chuàng)新奠定堅實基礎(chǔ)。
　　水稻種子量價齊升帶動銷售高增，期待降本增效改善玉米種子盈利空間
　?。?）玉米種子：2024H1玉米種子營收3.85億元，同比-15.35%，毛利率25.15%，同比-3.03pct，玉米種子同質(zhì)化程度提升、品種數(shù)量增多導(dǎo)致市場競爭激烈，種價下滑，盈利空間收窄?？紤]新疆、甘肅等西北地區(qū)未出現(xiàn)惡劣天氣，預(yù)計2024年公司制種單產(chǎn)有望提高，制種單位成本或?qū)⑾陆?，帶動公司盈利空間改善。（2）其他種子：2024H1小麥/水稻/蔬菜種子營收141/608/1074萬元，同比-1.72%/+82.59%/-10.63%，水稻種子量價齊升帶動銷售高增。
　　風險提示：商品糧價格波動風險，制種成本大幅度上升等。