>> 國信證券-登海種業(yè)(002041)2023年報點評：收入維持增長，玉米種子毛利率承壓-240424
| 上傳日期： |
2024/4/24 |
大小： |
693KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
魯家瑞,李瑞楠 |
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此報告為加密報告 |
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收入維持增長，毛利率有所承壓。公司2023年實現(xiàn)營業(yè)收入15.52億元，同比+17.06%，主要系國內(nèi)商品糧價格和惠農(nóng)政策對農(nóng)民種糧積極性起到支撐，公司2023年種子銷量同比+22.29%。公司2023年實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤2.56億元，同比+1.01%，主要系國內(nèi)玉米種子市場競爭加劇，且制種成本有所上升，導(dǎo)致公司整體毛利率同比-2.51pct至28.77%。
玉米種子收入增長但毛利率下滑。（1）玉米種子：2023年實現(xiàn)營業(yè)收入13.54億元，同比+15.23%，毛利率為29.17%，同比-4.02pct。（2）其他種子：小麥種子實現(xiàn)營業(yè)收入1.11億元，同比+25.23%。蔬菜種子實現(xiàn)營業(yè)收入1431.28萬元，同比-6.04%；花卉種子實現(xiàn)營業(yè)收入188.87萬元，同比+7.21%。
玉米供需格局由緊轉(zhuǎn)松，國內(nèi)玉米價格階段見底。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部4月最新預(yù)估，2023/24年度全球玉米產(chǎn)量預(yù)計較2022/23年度增加7012萬噸至12.28億噸，期末庫存量增加1609萬噸3.18億噸，庫銷比增加0.36pct至26.27%，全球玉米供需由緊轉(zhuǎn)松，國內(nèi)外玉米價格年內(nèi)預(yù)計維持偏弱震蕩，農(nóng)戶種植收益收縮短期可能對公司玉米種子業(yè)務(wù)增速施壓。
公司優(yōu)質(zhì)玉米品種儲備充足，有望充分受益轉(zhuǎn)基因落地。公司在歷經(jīng)近50年玉米育種研發(fā)創(chuàng)新和高產(chǎn)攻關(guān)，完成了以掖單2號、掖單6號、掖單13號、登海661與登海605、登海618為代表的5代玉米雜交種的進(jìn)步性替代，引領(lǐng)了中國雜交玉米的發(fā)展方向，現(xiàn)有品種儲備豐富，品種高產(chǎn)高抗特性突出，2022年公司雜交玉米銷售總額位列國內(nèi)第二，登海605、先玉335全國推廣面積位列全國玉米品種推廣面積第5位和第8位。目前公司已和大北農(nóng)等國內(nèi)先進(jìn)轉(zhuǎn)基因性狀公司開展深入合作，旗下6個轉(zhuǎn)基因玉米品種通過初審，未來有望憑借先發(fā)優(yōu)勢和研發(fā)實力繼續(xù)引領(lǐng)轉(zhuǎn)基因落地后的品種換代升級，進(jìn)而分享行業(yè)成長紅利。
風(fēng)險提示：惡劣天氣帶來的制種風(fēng)險；轉(zhuǎn)基因推廣不及預(yù)期。
投資建議：考慮到玉米價格回落可能短期對公司玉米業(yè)務(wù)增速施壓，我們調(diào)整公司2024-2025年歸母凈利潤預(yù)測為2.7/3.2億元（原為3.0/3.3億元），預(yù)測2026歸母凈利潤為3.7億元，對應(yīng)每股收益為0.31/0.36/0.42元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為31.3/26.5/22.8X，維持“買入”評級。
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