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事件：公司近日發(fā)布2023年3季度業(yè)績(jī)報(bào)告。2023年前3季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.54億元，同比+16.0%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9536萬(wàn)元，同比-15.1%；其中23Q3實(shí)現(xiàn)收入1.71億元，同比+37.7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2079萬(wàn)元，同比+12291%，主要系銷售淡季小基數(shù)下正常波動(dòng)。點(diǎn)評(píng)如下：
　　核心玉米種子業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，單3季度整體毛利率回升。前3季度，公司堅(jiān)持以市場(chǎng)為導(dǎo)向，發(fā)揮“登?！逼放苾?yōu)勢(shì)，依靠玉米種子產(chǎn)品多年來(lái)優(yōu)良的市場(chǎng)表現(xiàn)力，強(qiáng)化營(yíng)銷力度，保持了核心主業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展趨勢(shì)。前3季度，公司毛利率為30.6%，較上年下降2.6個(gè)百分點(diǎn)，主要系種子制種成本顯著上升的影響。單3季度，銷售毛利率為35.52%，環(huán)比單2季度上升了10.72個(gè)百分點(diǎn)，較上年同期上升了17.56個(gè)百分點(diǎn)，成本上升壓力有所緩解。
　　預(yù)收款同比+24%，玉米種業(yè)景氣向上可期。Q3末，公司合同負(fù)債為10.7億元，同比+24%。合同負(fù)債上升，一方面是受益于下游玉米價(jià)格高企和下游農(nóng)民種植積極性上升，另一方面也是受益于公司持續(xù)加強(qiáng)的營(yíng)銷力度和突出的玉米種子品牌優(yōu)勢(shì)。單3季度為種子銷售淡季，低基數(shù)下導(dǎo)致公司凈利潤(rùn)水平波動(dòng)較大。
　　公司積極參與生物育種，有兩個(gè)品種列示農(nóng)業(yè)部公示的轉(zhuǎn)基因玉米新品種初審公示名單，有望充分受益轉(zhuǎn)基因商業(yè)化全面落地。2023年中央“一號(hào)文件”首次明確提出加快玉米大豆生物育種產(chǎn)業(yè)化步伐。2023年8月農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公告稱，2023年轉(zhuǎn)基因商業(yè)化試點(diǎn)范圍將擴(kuò)展至河北、內(nèi)蒙古、吉林、四川、云南5個(gè)省20個(gè)縣并在甘肅安排試種并標(biāo)出了良好的效果，轉(zhuǎn)基因玉米大豆抗蟲(chóng)耐除草劑性狀表現(xiàn)突出，對(duì)草地貪夜蛾等鱗翅目害蟲(chóng)的防治效果在90%以上，除草效果在95%以上；轉(zhuǎn)基因玉米大豆可增產(chǎn)5.6%-11.6%。2023年10月17日，農(nóng)業(yè)部公示首批轉(zhuǎn)基因玉米和大豆種子國(guó)審初審名單，共有37個(gè)玉米種子產(chǎn)品和14個(gè)大豆種子產(chǎn)品列示，公司有2個(gè)品種列示其中。國(guó)審名單的公示意味著轉(zhuǎn)基因產(chǎn)業(yè)化發(fā)展將進(jìn)入全面落地階段，預(yù)計(jì)將會(huì)給行業(yè)帶來(lái)增量市場(chǎng)空間，給龍頭企業(yè)帶來(lái)市場(chǎng)份額的提升。公司和大北農(nóng)等國(guó)內(nèi)先進(jìn)轉(zhuǎn)基因性狀公司開(kāi)展深入合作，未來(lái)有望憑借出色的玉米雜交育種優(yōu)勢(shì)，繼續(xù)引領(lǐng)轉(zhuǎn)基因全面落地后的品種換代升級(jí)，進(jìn)而分享行業(yè)門(mén)檻提高帶來(lái)的份額提升紅利。
　　公司品種優(yōu)勢(shì)明顯，中長(zhǎng)期前景可期，維持增持評(píng)級(jí)。公司50年如一日?qǐng)?jiān)持育種研發(fā)創(chuàng)新和高產(chǎn)攻關(guān)，培育出了有杰出貢獻(xiàn)的玉米自交系478、掖107、DH382、DH351、掖52106、8001、515、DH65232，完成了以掖單2號(hào)、掖單6號(hào)、掖單13號(hào)、登海661與登海605、登海618為代表的5代玉米雜交種的替代，多次引領(lǐng)中國(guó)雜交玉米的發(fā)展方向?，F(xiàn)有品種儲(chǔ)備豐富，品種高產(chǎn)高抗特性突出，2021年雜交玉米銷售總額位列國(guó)內(nèi)第二，登海605、先玉335全國(guó)推廣面積位于全國(guó)玉米品種推廣面積第5位和第6位。我們看好公司在玉米種質(zhì)資源和品種等方面所形成的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展前景，維持“增持”評(píng)級(jí)。結(jié)合3季報(bào)業(yè)績(jī)情況，維持公司23/24/25年歸母凈利潤(rùn)至2.38/3.6/4.54億元。按照24年業(yè)績(jī)給予45倍PE，未來(lái)6個(gè)月目標(biāo)價(jià)18.4元，距離現(xiàn)價(jià)有20+%的空間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：種子市場(chǎng)大幅波動(dòng)，導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格上漲不及預(yù)期