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事件：公司近日發(fā)布2023年中期報(bào)告。上半年，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.83億元，同增9.89%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)7457.63萬(wàn)元，同降33.50%；其中單2季度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.2億元，同增110.39%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2985.82萬(wàn)元，同增279.27%；點(diǎn)評(píng)如下：
　　核心主業(yè)收入保持增長(zhǎng)，毛利率承壓。上半年，公司堅(jiān)持以市場(chǎng)為導(dǎo)向，發(fā)揮“登?！逼放苾?yōu)勢(shì)，依靠品種多年來(lái)優(yōu)良的市場(chǎng)表現(xiàn)力，強(qiáng)化營(yíng)銷力度，保持了核心主業(yè)的增長(zhǎng)趨勢(shì)。報(bào)告期，核心主業(yè)玉米種子業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.54億元，同增8.73%；銷售毛利率28.18%，較上年同期下降了9.76個(gè)百分點(diǎn)。核心主業(yè)毛利率下滑，和行業(yè)基本同步，主要是受到制種成本上升的影響，原因有兩個(gè)方面：1、糧價(jià)大幅上漲導(dǎo)致種植戶對(duì)于制種收益要求的上升。2022年，國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格持續(xù)上漲，全國(guó)一等玉米糧庫(kù)收購(gòu)均價(jià)從年初的2750元/噸漲至年末的2950元/噸，區(qū)間漲幅超7%。2、制種地區(qū)高溫?zé)岷?、氣候異常?dǎo)致制種單產(chǎn)下降和單位制種成本上升。我們認(rèn)為，中長(zhǎng)期來(lái)看，全行業(yè)制種成本上升趨勢(shì)有望緩解，主要理由有：1、糧價(jià)現(xiàn)已處歷史高位，后續(xù)進(jìn)一步上漲的空間有限，對(duì)下個(gè)年度制種成本的影響有望顯著減弱；2、種子產(chǎn)品具有明顯的后周期屬性，糧價(jià)上漲之后種子產(chǎn)品提價(jià)的概率較大。預(yù)計(jì)，隨著制種成本上升趨緩，核心主業(yè)盈利有望逐漸修復(fù)。
　　公司積極參與生物育種，有望充分受益轉(zhuǎn)基因商業(yè)化全面落地。2023年中央“一號(hào)文件”首次明確提出加快玉米大豆生物育種產(chǎn)業(yè)化步伐。2023年8月農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公告稱，2023年轉(zhuǎn)基因商業(yè)化試點(diǎn)范圍將擴(kuò)展至河北、內(nèi)蒙古、吉林、四川、云南5個(gè)省20個(gè)縣并在甘肅安排試種并標(biāo)出了良好的效果，轉(zhuǎn)基因玉米大豆抗蟲(chóng)耐除草劑性狀表現(xiàn)突出，對(duì)草地貪夜蛾等鱗翅目害蟲(chóng)的防治效果在90%以上，除草效果在95%以上；轉(zhuǎn)基因玉米大豆可增產(chǎn)5.6%-11.6%。轉(zhuǎn)基因商業(yè)化全面落地將給行業(yè)帶來(lái)增量市場(chǎng)空間和龍頭市場(chǎng)份額提升。公司和大北農(nóng)等國(guó)內(nèi)先進(jìn)轉(zhuǎn)基因性狀公司開(kāi)展深入合作，未來(lái)有望憑借出色的玉米雜交育種優(yōu)勢(shì)，繼續(xù)引領(lǐng)轉(zhuǎn)基因全面落地后的品種換代升級(jí)，進(jìn)而分享行業(yè)門(mén)檻提高帶來(lái)的份額提升紅利。
　　公司品種優(yōu)勢(shì)明顯，中長(zhǎng)期發(fā)展前景可期，維持增持評(píng)級(jí)。公司50年如一日?qǐng)?jiān)持育種研發(fā)創(chuàng)新和高產(chǎn)攻關(guān)，培育出了有杰出貢獻(xiàn)的玉米自交系478、掖107、DH382、DH351、掖52106、8001、515、DH65232，完成了以掖單2號(hào)、掖單6號(hào)、掖單13號(hào)、登海661與登海605、登海618為代表的5代玉米雜交種的替代，多次引領(lǐng)中國(guó)雜交玉米的發(fā)展方向。現(xiàn)有品種儲(chǔ)備豐富，品種高產(chǎn)高抗特性突出，2021年雜交玉米銷售總額位列國(guó)內(nèi)第二，登海605、先玉335全國(guó)推廣面積位于全國(guó)玉米品種推廣面積第5位和第6位。我們看好公司在玉米種質(zhì)資源和品種等方面所形成的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展前景，維持“增持”評(píng)級(jí)。結(jié)合半年報(bào)業(yè)績(jī)情況，下修公司23/24/25年歸母凈利潤(rùn)至2.38/3.6/4.54億元。按照24年業(yè)績(jī)給予45倍PE，未來(lái)6個(gè)月目標(biāo)價(jià)18.4元，距離現(xiàn)價(jià)有20+%的空間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：種子市場(chǎng)大幅波動(dòng)，導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格上漲不及預(yù)期