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2023H1歸母凈利潤7458萬元，同比-33.5%
　　8月28日公司發(fā)布半年報：2023H1公司實現(xiàn)總營收4.83億元，同比+9.9%，歸母凈利潤7458萬元，同比-33.5%；單季度來看，2023Q2公司實現(xiàn)總營收2.20億元，同比+110.4%，歸母凈利潤2986萬元，同比+279.3%。我們維持盈利預測，預計公司2023-2025年EPS分別為0.36、0.46、0.58元。參考可比公司23年49倍PE估值，考慮公司玉米品種優(yōu)勢，我們給予公司23年50倍PE，目標價18.00元，維持“增持”評級。
　　主業(yè)玉米種子穩(wěn)健增長，其它業(yè)務拖累盈利承壓
　　整體看，23H1公司收入增長但利潤下降，主要受22Q4種子集中發(fā)貨的影響、蔬菜、小麥等業(yè)務成本大幅上升所致。主業(yè)玉米種子方面，上半年玉米種表現(xiàn)穩(wěn)健，收入4.54億元，同比+8.7%，毛利率38.8%，同比+0.9pct，主要系公司發(fā)揮自有品牌優(yōu)勢，并增強營銷力度。財務方面，上半年毛利率為28.9%，同比-8.5pcts，主要系除玉米種之外的種子制種成本顯著上升；凈利率為15.6%，同比-9.7pcts，除毛利率影響外，整體費用率亦有所上升，其中銷售/管理/研發(fā)費用率分別為6.46%/10.41%/6.49%，分別同比+0.81/-0.83/+1.34pcts。
　　玉米價格高位震蕩，上游種企有望受益
　　公司作為雜交玉米龍頭，是國家最早實施育繁推一體化的試點企業(yè)，擁有完善的商業(yè)化育種體系，研發(fā)實力強勁，上半年新增授權植物新品種權12項。公司94%的收入源自玉米種子，后續(xù)有望受益于玉米價格高位震蕩。年初以來國內玉米價格先跌后漲，整體處于歷史高位，5月以來陸續(xù)受到渠道庫存偏低、降雨干擾生產(chǎn)、豬價反彈增加飼用需求等因素支撐，玉米價格步入反彈通道。我們預計短期內玉米價格維持高位震蕩，農戶種植收益可觀，中長期國內供需趨于寬松，價格或緩慢下行?？紤]到糧價對種子銷售的影響存在滯后性，我們認為未來1-2年內公司玉米種子銷售收入有望維持高增。
　　目標價18.00元，維持“增持”評級
　　公司雜交育種研發(fā)優(yōu)勢領先于行業(yè)，在品種儲備及定價方面具備優(yōu)勢。我們預計公司23-25年歸母凈利潤分別為3.13、4.01、5.13億元，對應EPS分別為0.36、0.46、0.58元，目標價18.00元，維持“增持”評級。
　　風險提示：轉基因品種推廣進度不及預期，轉基因作物對產(chǎn)量的提升不及預期，種業(yè)監(jiān)管力度不及預期，發(fā)生嚴重自然災害，糧價表現(xiàn)不及預期等