>> 申萬宏源-登海種業(yè)(002041)品種表現(xiàn)穩(wěn)定，玉米種子收入維持高增-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 758KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
盛瀚,趙金厚 |
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公司發(fā)布2022年年度報告。2022年全年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入13.26億元，同比+20.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.53億元，同比+8.8%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.62億元，同比-11.7%。其中2022年第四季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.62億元，同比+29.5%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.41億元，同比+21.4%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤為9951.6萬元，同比-8.0%。業(yè)績符合此前預期。
玉米種子收入維持高增，22年制種成本大幅上漲擠壓公司利潤空間。2022年公司玉米種子業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入11.7億元，同比+20.1%，22/23種植季玉米種子銷量為5865萬千克，同比-2.99%，毛利率為33.24%，同比-4.91pct。主要原因為22年玉米種子制種成本大幅上漲，畝保值同比21年預計上漲約1000元/畝，單位制種成本同比漲幅達25%以上，且由于農(nóng)戶對于玉米種子終端售價較為敏感，玉米種子銷售環(huán)節(jié)涉及批發(fā)商、零售商等多個環(huán)節(jié)，故公司玉米種子銷售價格上漲未完全覆蓋成本，玉米種子毛利率小幅下滑。
優(yōu)勢大品種登海605表現(xiàn)穩(wěn)定，研發(fā)實力突出，品種儲備充足。據(jù)農(nóng)技推廣中心，2021年登海605推廣面積達1288萬畝，同比2020年增長16萬畝，位居行業(yè)第五，2022年登海605品種表現(xiàn)良好，品種高產(chǎn)、抗倒伏特性突出，預計2022年推廣面積將繼續(xù)保持增長。2022年，公司自主研發(fā)的玉米新品種登海2035等18個品種通過國家審定，新品種儲備充足。同時，2023年為轉(zhuǎn)基因商業(yè)化落地元年，公司作為玉米種子龍頭企業(yè)，有望憑借品種優(yōu)勢及研發(fā)優(yōu)勢，優(yōu)先受益于轉(zhuǎn)基因商業(yè)化落地，提升玉米種業(yè)市占率。
投資分析意見：維持“增持”評級。預計2023年公司制種成本仍有上漲，故我們下調(diào)2023-2024年盈利預測，新增2025年盈利預測，預計2023-2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.9/17.7/20.3億元，實現(xiàn)歸母凈利潤3.12/4.85/5.87億元（原23-24年盈利預測為3.52/5.69億元），同比+23%/+55%/+21%，當前股價對應PE為48X/30X/25X。維持“增持”評級。
風險提示：極端天氣影響；大品種市場表現(xiàn)不佳；轉(zhuǎn)基因玉米推廣進度不及預期。
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