>> 國信證券-登海種業(yè)(002041)2022年報點評：營業(yè)收入同比+20%，扣非歸母凈利潤同比負(fù)12%-230425
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
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| 601KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
魯家瑞,李瑞楠 |
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制種成本上升限制利潤表現(xiàn)，全年扣非歸母凈利潤回落。公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入13.26億元，較上年同期增加20.45%，實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤2.53億元，較上年同期增加8.77%，主要系當(dāng)期費用優(yōu)化明顯且處置子公司產(chǎn)生投資收益近2700萬元，扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤為1.62億元，較上年同期減少11.69%，主要系制種成本上升導(dǎo)致玉米業(yè)務(wù)毛利率下降。分季度來看，公司2022Q4營業(yè)收入同比+29.53%至1.41億元，但受制種成本上升影響，扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤同比-8.01%至1.00億元。分業(yè)務(wù)來看，公司玉米業(yè)務(wù)延續(xù)景氣，22年共實現(xiàn)收入11.75億元，同比+20.06%，實現(xiàn)毛利3.90億元，同比+4.62%，但毛利率受制種成本上升影響下降4.91pcts至33.24%。
新季種子延續(xù)漲價，優(yōu)質(zhì)品種尤受青睞。2022年國內(nèi)玉米種子制種總產(chǎn)實現(xiàn)增收，商品種子總供應(yīng)量約16.5億公斤，預(yù)計總需種量約11.5億公斤，對應(yīng)種子供需比超140%，供求關(guān)系與上年相比偏寬松。但受制種成本上升影響，全國玉米種子銷售均價同比漲幅仍超10%。同時受高種植受益驅(qū)動，農(nóng)戶對品種穩(wěn)產(chǎn)性關(guān)注提升，主導(dǎo)品種中的益農(nóng)14、東單1331、中科玉505、裕豐303、登海605、沃玉3號、西抗18等市場表現(xiàn)強勢?？紤]到當(dāng)前玉米價格維持高位震蕩，農(nóng)戶種植收益仍可觀，我們認(rèn)為公司23年業(yè)績有支撐。
優(yōu)質(zhì)品種儲備充足，有望充分受益轉(zhuǎn)基因落地。公司在歷經(jīng)近50年玉米育種研發(fā)創(chuàng)新和高產(chǎn)攻關(guān)，完成了以掖單2號、掖單6號、掖單13號、登海661與登海605、登海618為代表的5代玉米雜交種的進步性替代，引領(lǐng)了中國雜交玉米的發(fā)展方向，現(xiàn)有品種儲備豐富，品種高產(chǎn)高抗特性突出，2021年度雜交玉米銷售總額位列國內(nèi)第二，登海605、先玉335全國推廣面積位列全國玉米品種推廣面積第5位和第6位?？紤]到公司已和大北農(nóng)等國內(nèi)先進轉(zhuǎn)基因性狀公司開展深入合作，我們認(rèn)為公司未來有望憑借出色的玉米雜交育種研發(fā)實力繼續(xù)引領(lǐng)轉(zhuǎn)基因落地后的品種換代升級，進而分享行業(yè)門檻提高帶來的份額提升紅利。
風(fēng)險提示：惡劣天氣帶來的制種風(fēng)險，轉(zhuǎn)基因政策落地不及預(yù)期的風(fēng)險。
投資建議：公司作為A股最純正玉米標(biāo)的，短期業(yè)績有望受益糧價景氣延續(xù)，中長期有望隨轉(zhuǎn)基因落地后的品種換代實現(xiàn)成長，我們預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤為2.56/3.03/3.30億元，22-24年每股受益為0.29/0.34/0.37元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為58.3/49.2/45.1X，維持“買入”評級。
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