>> 中泰證券-登海種業(yè)(002041)玉米種業(yè)龍頭再起航-230203
| 上傳日期： |
2023/2/6 |
大小： |
3764KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
姚雪梅,王佳博,嚴瑾 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
山東登海種業(yè)股份有限公司是我國玉米種子行業(yè)的龍頭企業(yè)，主要產(chǎn)品包括玉米雜交種、蔬菜雜交種、水稻種等。歷經(jīng)多年對玉米育種持續(xù)的研發(fā)創(chuàng)新，登海種業(yè)完成了5代玉米雜交種的進步性替代，引領了中國雜交玉米的發(fā)展方向。目前，公司建立了以企業(yè)為主體、市場為導向、產(chǎn)學研結合的創(chuàng)新體系，多元化產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平得到全面提高。
隨著國內(nèi)玉米種植意愿提升等原因，公司自2018至2021年間營收呈穩(wěn)定增長趨勢，業(yè)績得到恢復性增長，盈利能力持續(xù)增強。2021年公司實現(xiàn)營業(yè)收入11億元，同比增速為22.20%，其中玉米種子收入占比88.89%，是公司收入的主要來源；實現(xiàn)歸母凈利潤2.33億元，同比增速為128%。公司2021年前三季度預收款項為8.11億元，同比增長26.35%，為2022年的業(yè)績增長構筑了安全墊。
國家高度重視種業(yè)發(fā)展問題，在中央戰(zhàn)略部署下，種業(yè)政策暖風頻吹，種業(yè)振興行動全方位推進，種企政策紅利窗口期已至。我國玉米品種在數(shù)量上呈現(xiàn)井噴狀態(tài)，但突破性品種稀缺，同質(zhì)化形勢嚴峻。近年來，累計推廣面試超過266.67萬公頃的玉米品種僅有34個。玉米特大品種更迭速度變慢，玉米品種種植集中度連年下降，更迭關口即將到來。以育種攻關作為路徑，以提升科研實力為堅實基礎，高質(zhì)量品種存在躋身前列的機會，品種同質(zhì)化局面有望在根源上得以解決。此外，新《種子法》出臺聚焦了我國種業(yè)知識產(chǎn)權保護的實際需要，我國種業(yè)監(jiān)管手段和能力不斷提升，激發(fā)種企提升科研創(chuàng)新能力，種業(yè)龍頭蓄勢待發(fā)。
2023年將正式開啟轉(zhuǎn)基因元年，公司與成熟的性狀公司有良好的合作基礎，有望受轉(zhuǎn)基因漸進式推進下的先發(fā)紅利，轉(zhuǎn)基因也將助力行業(yè)集中度的進一步提升。
公司擁有豐富的自交系儲備，品種結構完善，以“登海605”為代表的“登?！迸葡盗衅贩N以良好的高產(chǎn)、抗倒伏、抗病、早熟等特性，展現(xiàn)出較強的競爭優(yōu)勢。公司品種儲備豐富，育種布局穩(wěn)步推進，在品種審定標準趨嚴、周期大幅縮短背景下，公司具有自主知識產(chǎn)權的新品種審定的數(shù)量明顯增加。2022年11月，公司自主研發(fā)的玉米新品種“登海2035”、“登海2052”、“登海2056”等18個玉米新品種經(jīng)第四屆國家農(nóng)作物品種審定委員會第十次會議審定通過，為公司健康持續(xù)發(fā)展提供強大的品種支撐。在此基礎上，公司持續(xù)研發(fā)創(chuàng)新，其研發(fā)投入位于行業(yè)前列，創(chuàng)新優(yōu)勢持續(xù)提升，為品種出新奠定基礎。公司有望受益于行業(yè)格局重構和行業(yè)集中度提升的紅利。
盈利預測、估值及投資評級：我們預計公司2022-2024年營業(yè)收入分別為11.27億元、13.21億元、15.75億元，同比增長2%、17%、19%；歸屬母公司凈利潤分別為2.45億元、3.41億元、4.03億元，同比增長5%、39%、18%。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：自然災害風險；新品種研發(fā)和推廣不及預期風險；市場競爭風險；種子轉(zhuǎn)商風險；玉米價格下滑風險；研究報告中使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風險。
|
|
