>> 方正證券-登海種業(yè)(002041)深耕高產(chǎn)雜交玉米種子，轉(zhuǎn)基因落地后量價齊升增厚業(yè)績-230118
| 上傳日期： |
2023/1/20 |
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| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
婁倩 |
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玉米種子需求向好，預(yù)期轉(zhuǎn)基因?qū)⑻岣叻N子價格和行業(yè)集中度
受國際形勢和國內(nèi)玉米市場供需影響，下游玉米銷售市場維持高景氣度，糧價高企支撐玉米種子需求。同時雜交玉米種子庫存消費比走低，庫存量仍處低位，雜交玉米種子銷售業(yè)績可期。生物育種商業(yè)化工作有序推進(jìn)，2022年轉(zhuǎn)基因玉米品種審定標(biāo)準(zhǔn)制定意味著轉(zhuǎn)基因商業(yè)化邁出關(guān)鍵一步。商業(yè)化落地預(yù)期將抬高產(chǎn)業(yè)門檻，加速行業(yè)集聚，同時提高種子價格，為公司盈利增長帶來新的機(jī)遇。
玉米品種優(yōu)勢顯著，研發(fā)水平行業(yè)前列
公司高度重視產(chǎn)品創(chuàng)新和研發(fā)投入，依據(jù)國家政策和市場需求進(jìn)行產(chǎn)品更新和改良，實現(xiàn)了5代玉米雜交種的進(jìn)步性替代，多次創(chuàng)下全國及世界夏玉米高產(chǎn)記錄。公司研發(fā)投入力度居行業(yè)前列，玉米品種經(jīng)市場檢驗經(jīng)久不衰，廣受市場認(rèn)可和推廣。
銷量穩(wěn)步增長，量價齊升增厚業(yè)績
公司種子市場認(rèn)可度較高，2017-2021年玉米種子銷量復(fù)合增長率13.24%。2021-2022業(yè)務(wù)年度玉米種銷量同比略有下降，主要原因是種子出貨時間較晚造成的銷售滯后，當(dāng)前公司種子庫存充足，預(yù)計能夠滿足更多市場需求，帶來業(yè)務(wù)銷量的再次突破。近年制種成本增加造成主流種子漲價，疊加預(yù)期轉(zhuǎn)基因玉米商業(yè)化后帶來的種子端溢價，預(yù)期未來公司業(yè)績將進(jìn)一步提升。
投資評級與估值
種業(yè)市場需求向好及轉(zhuǎn)基因商業(yè)化在即，利好因素疊加打開公司業(yè)績上行通道，預(yù)計2022-2024年公司營業(yè)收入分別為13.47/15.74/18.69億元，歸母凈利潤為3.12/3.91/5.42億元，均實現(xiàn)穩(wěn)定增長。未來3年EPS分別為0.35/0.44/0.62元，對應(yīng)P/E分別為56/45/32倍。首次覆蓋，給予公司“推薦”評級。
風(fēng)險提示
自然災(zāi)害影響制種質(zhì)量和產(chǎn)量，轉(zhuǎn)基因商業(yè)化進(jìn)程不及預(yù)期，玉米種子市場需求下降風(fēng)險。
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