>> 華安證券-登海種業(yè)(002041)玉米種子業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，費(fèi)用優(yōu)化成效顯著-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王鶯 |
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？ 2022年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.53億元，同比增長8.8%公司發(fā)布2022年年報：2022年公司實(shí)現(xiàn)收入13.26億元，同比增長20.5%，歸母凈利潤2.53億元，同比增長8.8%。2022Q4公司實(shí)現(xiàn)收入7.63億元，同比增長29.5%，歸母凈利潤1.41億元，同比增長21.4%。其中，母公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.96億元，同比增長24.1%，實(shí)現(xiàn)凈利潤1.87億元，同比下降21.3%，主要系公司營業(yè)成本增長疊加計(jì)提長期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備所致。
玉米種子業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，子公司盈利能力持續(xù)改善
2022年公司玉米種子業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入11.75億元，同比增長20.1%，毛利率33.2%，同比下滑4.9個百分點(diǎn)，主要系2022年制種成本快速上漲疊加種子市場同質(zhì)化競爭所致；小麥種子業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入0.89億元，同比增長47.3%，主要系糧價持續(xù)高位，優(yōu)質(zhì)種子需求旺盛所致。2022年子公司登海先鋒實(shí)現(xiàn)凈利潤0.53億元，同比增長220.4%，盈利能力持續(xù)改善。
預(yù)付賬款大幅增加，費(fèi)用優(yōu)化成效顯著
2022年期末公司合同負(fù)債4.57億元，預(yù)付賬款1.45億元，較期初增長448.7%，主要系2022年公司制種面積增加，部分生產(chǎn)基地種子尚未辦理入庫結(jié)算所致。費(fèi)用率方面，公司費(fèi)用控制成效顯著，2022年銷售費(fèi)用同比下降18.8%，管理費(fèi)用同比下降2.7%，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長7.93%，費(fèi)用率持續(xù)優(yōu)化。
品種儲備豐富，優(yōu)質(zhì)品種業(yè)績可期
公司自成立以來完成了以掖單2號、掖單6號、掖單13號、登海661與登海605、登海618為代表的5代玉米雜交種的進(jìn)步性替代，高產(chǎn)品種的再升級能力顯著增強(qiáng)，優(yōu)質(zhì)品種儲備充足。2021年10月，公司選育的478、掖107、DH382、DH351、掖52106、8001、515、以及DH65232玉米自交系入選第二十九屆中國北京種業(yè)大會開幕式發(fā)布的全國杰出貢獻(xiàn)玉米自交系，占比達(dá)14.6%；生物育種方面，公司提前布局轉(zhuǎn)基因品種商品化工作，積極合作轉(zhuǎn)基因性狀公司，儲備主要品種的轉(zhuǎn)基因版本，未來有望憑借優(yōu)勢品種把握轉(zhuǎn)基因商業(yè)化歷史機(jī)遇。
投資建議
登海種業(yè)作為國內(nèi)玉米種子龍頭企業(yè)，優(yōu)質(zhì)品種儲備豐富，有望獲得先發(fā)優(yōu)勢，充分受益于轉(zhuǎn)基因商業(yè)化，但考慮到轉(zhuǎn)基因商業(yè)化進(jìn)度情況，我們下調(diào)2023-2024年盈利預(yù)測，新增2025年盈利預(yù)測。預(yù)計(jì)2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入15.45億元、18.13億元、21.93億元（2023-2024年前值17.03億元、21.77億元），同比增長16.6%、17.4%、20.9%，對應(yīng)歸母凈利潤2.92億元、3.47億元、4.61億元（2023-2024年前值4.10億元、6.01億元），同比增長15.1%、19.0%、32.8%，對應(yīng)EPS分別為0.33元、0.39元、0.52元。維持“買入”評級不變。
風(fēng)險提示
自然災(zāi)害風(fēng)險；新品種研發(fā)和推廣風(fēng)險；轉(zhuǎn)基因推廣不及預(yù)期風(fēng)險。
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