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玉米品種優(yōu)勢(shì)突出，轉(zhuǎn)基因品種審定落地已占先機(jī)，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度公司實(shí)現(xiàn)收入6.54億元（+16.01%），歸母凈利潤(rùn)0.95億元（-15.10%），單Q3公司實(shí)現(xiàn)收入1.71億元（+37.73%），歸母凈利潤(rùn)0.21（+12291.03%），前三季度銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用分別同比變動(dòng)+24.24%/+1.97%/ +40.89%/-15.32%，研發(fā)費(fèi)用延續(xù)高增。鑒于公司玉米種子動(dòng)銷良好，我們維持2023-2025年預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為2.28/2.95/3.89億元，EPS分別為0.26/0.34/0.44元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為57.1/44.1/33.5倍。公司玉米品種優(yōu)勢(shì)突出，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　預(yù)付賬款及子公司預(yù)付資金增加，上游制種成本仍處上升通道
　　制種端看，截止報(bào)告期末公司預(yù)付款項(xiàng)較年初增長(zhǎng)120.41%，主要系預(yù)付生產(chǎn)基地制種款增加，且短期借款較年初增長(zhǎng)542.50%，主要系子公司因短期內(nèi)預(yù)付基地生產(chǎn)資金貸款增加，上游制種成本及規(guī)模仍在上升通道。
　　預(yù)收款同比延續(xù)高增，壞賬損失計(jì)提有所增加
　　銷售端看，公司合同負(fù)債較年初增長(zhǎng)134.36%（yoy+23.76%），主要系本期銷售預(yù)收款增加；公司對(duì)信譽(yù)較好的經(jīng)銷商加大信用支持，三季度末應(yīng)收賬款期末較年初增長(zhǎng)73.51%。此外公司計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備增加，信用減值損失同比+390.73%。
　　轉(zhuǎn)基因品種審定落地，公司優(yōu)異種質(zhì)成功進(jìn)入首批名單
　　據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部品種審定委員會(huì)公告，近期公司2個(gè)玉米品種成功進(jìn)入首批轉(zhuǎn)基因品種審定公式名單，分別為登海605D、登海533D。配套措施方面，為促進(jìn)制種規(guī)模健康發(fā)展，公司將出資1億元在新疆鞏留縣投資設(shè)立全資子公司“伊犁登海種業(yè)有限公司”，經(jīng)營(yíng)范圍包括轉(zhuǎn)基因農(nóng)作物種子生產(chǎn)。未來隨著公司優(yōu)質(zhì)受體品種在主產(chǎn)區(qū)大面積推廣，公司有望受益于頭部品種集中度提升帶來的發(fā)展紅利，在轉(zhuǎn)基因商業(yè)化普及階段量?jī)r(jià)齊升，增厚業(yè)績(jī)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：商品糧價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，制種成本大幅度上升等。