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公司發(fā)布2025年一季報：
　　1、財務數(shù)據(jù)：
　　25Q1：營業(yè)收入54.9億，同比+5.0%，歸母凈利5.5億，同比-7.4%，扣非歸母凈利5.0億，同比-5.2%。
　　2、分業(yè)務板塊看：
　　1)航空速運業(yè)務：25Q1收入20.6億，同比+2.9%，毛利率17.3%，同比+1.8pct。
　　2）地面綜合服務：25Q1實現(xiàn)收入6.2億元，同比+4.7%；毛利率34.8%，同比-4.7pct。
　　3）綜合物流解決方案：25Q1實現(xiàn)收入28.0億元，同比+6.7%；毛利率13.8%，同比+3.1pct。
　　3、成本端：25Q1營業(yè)成本45.3億，同比+3.0%；毛利9.6億，毛利率17.5%，同比+1.6pct。一季度除研發(fā)支出外的期間費用率3.1%，同比-0.8pct，運營效率進一步提高。
　　4、運價表現(xiàn)：Q1 TAC浦東機場出境航空貨運價格指數(shù)4333，同比+10%。
　　持續(xù)優(yōu)化航網(wǎng)布局，據(jù)此前年報披露，2024年7月，公司開通“上海-布達佩斯”全貨機航線，公司在歐洲的全貨機定期航班通航點增至4個，分別為倫敦、阿姆斯特丹、法蘭克福、布達佩斯。截止2024年末，公司全貨機14架，公司全貨機定班航線達到17條，其中上海始發(fā)15條，深圳始發(fā)2條。
　　投資建議：1、盈利預測：基于當前貿(mào)易環(huán)境及跨境小包等政策調(diào)整影響，我們調(diào)整25-26年盈利預測為預計實現(xiàn)歸母凈利22.9、27.1億（原預測為37.0、38.4億），同時引入27年盈利預測為28.9億，對應25-27年EPS分別為1.45、1.71和1.82元，PE分別為8、7、7倍。2、投資建議：公司持續(xù)優(yōu)化航網(wǎng)結構，短期受貿(mào)易環(huán)境影響，長期仍然看好公司作為中國出海長航線核心運輸參與者。維持估值方式，給予2025年10倍PE，對應目標市值229億，目標價14.5元，預期較現(xiàn)價19%空間。維持“推薦”評級。
　　風險提示：海外政策風險，跨境電商需求不及預期，運力增加超預期。