>> 平安證券-凱因科技(688687)長效干擾素有望25年底前獲批，持股計劃彰顯發(fā)展信心-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
葉寅,韓盟盟 |
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事項：
公司公布2024年報，實現(xiàn)收入12.30億元，同比下降12.87%；歸母凈利潤1.42億元，同比增長22.18%；扣非后歸母凈利潤1.37億元，同比增長11.75%；EPS為0.83元/股。公司業(yè)績符合預(yù)期。2024年度利潤分配預(yù)案為：每10股派3.0元（含稅）。同時公布2025年一季報，實現(xiàn)收入2.32億元，同比增長8.90%；歸母凈利潤0.26億元，同比增長15.92%；扣非后歸母凈利潤0.24億元，同比增長16.08%。
平安觀點：
24年收入下滑暫受集采和安博司銷售模式調(diào)整影響。2024年公司收入端下降，主要是金舒喜、凱因益生集采政策在各省落地實施后銷售價格有不同程度下降；同時在集采政策落地執(zhí)行初期，集采產(chǎn)品覆蓋終端尚處于調(diào)整階段；安博司銷售模式調(diào)整，交接過渡階段影響放量。而得益于集采落地執(zhí)行，和公司推行降本增效，銷售費用率大幅下降至48.56%（-7.63 pp）。我們認為隨著集采產(chǎn)品終端覆蓋率提升，以及安博司銷售模式調(diào)整結(jié)束，相關(guān)產(chǎn)品收入增速有望逐步回升。
研發(fā)保持高比例投入，長效干擾素有望2025年底前獲批。2024年公司研發(fā)投入1.57億元，占營業(yè)收入比例為12.79%。其中具有自主知識產(chǎn)權(quán)的生物制品1類新藥KW-027正在進行1期臨床；核心在研品種培集成干擾素α-2注射液治療低復(fù)制期慢性HBV感染完成3期臨床，并遞交NDA申請，預(yù)計2025年底前獲批。
發(fā)布員工持股計劃草案，彰顯發(fā)展信心。本次員工持股計劃股票來源為公司已回購的股份，不超過總股本的2.05%；持股計劃受讓價格為13.13元/股；總?cè)藬?shù)不超過100人。本次持股計劃分兩批解鎖，100%解鎖比例對應(yīng)的考核目標分別為：A、以2024年營業(yè)收入為基數(shù)，2025、2026年營收增速分別不低于5%、15%；或B、以2024年凈利潤為基數(shù)，2025、2026年凈利潤增速分別不低于10%、20%。
看好公司業(yè)績恢復(fù)，以及長效干擾素市場空間，維持“推薦”評級?？紤]到公司主業(yè)受集采擾動，我們將公司2025-2026年凈利潤預(yù)測下調(diào)至1.73億、2.22億元（原預(yù)測為2.00億、2.68億元），預(yù)計2027年凈利潤為2.72億元。但考慮到當前股價對應(yīng)2025年P(guān)E僅24倍，同時長效干擾素獲批提供新的增長點，我們維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示。1）研發(fā)風(fēng)險：核心產(chǎn)品存在研發(fā)失敗或進度不及預(yù)期可能。2）降價風(fēng)險：核心產(chǎn)品存在集采降價風(fēng)險。3）競爭風(fēng)險：核心產(chǎn)品凱力唯市場競爭有加劇風(fēng)險
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