>> 平安證券-珀萊雅(603605)百億規(guī)模新起點-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
大小： |
478KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
胡瓊方 |
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事項：
公司2024年實現(xiàn)營收107.78億元(+21.04%)，歸母凈利潤同比增長30%至15.52億元?？鄢墙?jīng)常性損益后為15.22億元(+29.6%)。毛利率為71.39%(+1.46pct)，凈利率為14.71%(+0.89pct)，銷售費用同比（下同）+29.93%至51.61億元，銷售費用率47.88%，+3.27 pct，研發(fā)費用率1.95%，維持穩(wěn)定。2024Q4單季度營收同比增長4.28%至38.12億元，歸母凈利潤同比增長23.42%至5.53億元。單季度毛利率+5.65pct至73.8%，凈利率+2.3pct至14.76%，銷售費用率增長4.08 pct至50.61%。
2025Q1公司營收23.59億元，同比增長8.13%，歸母凈利潤同比增長28.87%至3.9億元。扣除非經(jīng)常性損益后為3.79億元。銷售費用同比（下同）增長5.33%至10.77億元，銷售費用率45.63%，-1.22 pct。
平安觀點：
營收突破百億，全年業(yè)績符合預(yù)期。2024年公司達成100億以上營收，成為國貨美妝中首個達到百億收入級別的公司。公司在收入增速有所放緩下（2024Q4收入增4.28%）全年歸母凈利潤增長30%至15.52億元，年度業(yè)績符合我們此前預(yù)期。
2024年公司線上渠道實現(xiàn)營業(yè)收入102.34億元，同比增長23.68%，占主營業(yè)務(wù)收入的95.06%。其中，線上直營渠道實現(xiàn)營業(yè)收入81.22億元，同比增長20.35%；線上分銷渠道實現(xiàn)營業(yè)收入21.12億元，同比增長38.40%，相比2023、2022年線上分銷增速有所提升（兩年增速分別為16.49%、16.79%）。全年公司護膚品系列實現(xiàn)營業(yè)收入90.19億元，同比增長19.31%，毛利率71.56%；彩妝系列實現(xiàn)營業(yè)收入13.61億元，同比增長21.96%，毛利率71.46%。目前公司在護膚、彩妝、洗護賽道形成了滿足不同消費人群需求的品牌，珀萊雅品牌通過升級核心大單品和推出新品，在大體量基礎(chǔ)上實現(xiàn)了19.55%增長，收入達到85.81億元；彩棠品牌收入同比增長19.04%至11.91億元；OR品牌同比增長71.14%，悅芙媞品牌同比增長9.41%，兩品牌均達到3億以上收入體量（OR、悅芙媞收入分別為3.68億元和3.32億元）；原色波塔品牌也實現(xiàn)突破，收入達到1.14億元；此外中高端護膚品牌有科瑞膚和singuladerm，大眾洗護品牌驚時，基礎(chǔ)護膚品牌包含韓雅（ANYA）和優(yōu)資萊（UZERO）。
投資建議：4月25日公司官方發(fā)布了雙十戰(zhàn)略（即未來十年躋身全球化妝品行業(yè)前十），邁入百億收入后，公司也更多進行平臺、組織、數(shù)字化建設(shè)，近期引入多個曾在國際美妝集團就職的研發(fā)大咖、引入首席數(shù)字官，營銷方面也開始360°全方位宣傳，吸引劉亦菲為珀萊雅防曬全球代言人、易烊千璽為珀萊雅品牌全球代言人，同時加強精細化運營，2025Q1公司銷售費用率-1.22pct至45.63%。結(jié)合2025Q1情況，我們調(diào)整預(yù)測，預(yù)計2025-2027年公司歸母凈利潤為18.05、21.09億元（此前分別為19.03、23.08億元），并新增2027年預(yù)測值為24.29億元，對應(yīng)當前市值（2025年4月29日）收盤價分別為20.4、17.5、15.2倍PE水平，目前公司估值水平處在歷史中低位區(qū)間，結(jié)合當前估值水平及市場環(huán)境情況，維持“推薦”評級。
風險提示：1.宏觀經(jīng)濟波動。宏觀經(jīng)濟對美妝在內(nèi)的可選消費有一定影響，若經(jīng)濟環(huán)境波動則影響消費意愿，進而進一步對公司業(yè)績造成不利影響。2.新一屆管理層經(jīng)營管理不及預(yù)期風險。公司新一屆管理層若磨合、過渡進程不及預(yù)期，則可能影響正常運營。3.新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期、新品牌孵化不及預(yù)期，新渠道拓展不力等。行業(yè)變化相對較快，如相關(guān)新渠道拓展或適應(yīng)不及預(yù)期、新產(chǎn)品、新品牌發(fā)展不力則影響公司成長。
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