>> 開源證券-興齊眼藥(300573)公司信息更新報告：業(yè)績高速增長，2025年低濃度阿托品有望快速放量-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
余汝意 |
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業(yè)績高速增長，2025年低濃度阿托品有望快速放量，維持“買入”評級
2024年公司收入19.43億元（同比+32.42%，以下為同比口徑）；歸母凈利潤3.38億元（+40.84%）；扣非歸母凈利潤3.48億元（+44.54%）。公司2024年毛利率78.33%（+0.96pct）；凈利率17.40%（+1.04pct）。公司2024年銷售費用率36.30%（-0.18pct）；管理費用率8.76%（-1.77pct）；研發(fā)費用率11.35%（-0.05pct）。2024Q4收入5.04億元（+38.98%，環(huán)比-7.93%）；歸母凈利潤0.47億元（-18.03%，環(huán)比-61.05%）；扣非歸母凈利潤0.58億元（-8.27%，環(huán)比-52.24%）。2025Q1收入5.36億元（+53.24%）；歸母凈利潤1.46億元（+319.86%）；扣非歸母凈利潤1.36億元（+285.96%）?；诠竞诵漠a(chǎn)品低濃度阿托品仍需市場推廣積累，我們下調(diào)2025-2026年并新增2027年歸母凈利潤為6.88、10.55、16.82億元（2025-2026年原預(yù)測為8.07、13.24億元），EPS為3.93/6.02/9.60元，對應(yīng)PE為18.3/12.0/7.5倍，鑒于公司在近視防控用藥領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位，維持公司“買入”評級。
構(gòu)建眼科用藥系列品種，多個濃度阿托品有望保證公司長周期向上
①公司依托于自身研發(fā)能力研制環(huán)孢素滴眼液（II），該產(chǎn)品是中國首個獲批上市的用于干眼癥的環(huán)孢素眼用制劑，PDB數(shù)據(jù)庫顯示2023年銷售2.98億元。②2024年3月，硫酸阿托品滴眼液獲批上市，III期臨床試驗總結(jié)結(jié)果優(yōu)秀，產(chǎn)品競爭格局優(yōu)良，市場潛力較大；2024年10月硫酸阿托品滴眼液（0.02%/0.04%）獲得III期臨床試驗總結(jié)報告，公司眼科產(chǎn)品持續(xù)迭代，有助于提升公司業(yè)績，滿足不同青少年兒童的近視延緩治療需求。2024年公司滴眼劑收入13.66億元（+106.08%），毛利率為82.18%；凝膠劑/眼膏劑收入3.63億元（-2.88%），毛利率為86.52%；溶液劑0.62億元（+19.16%）；醫(yī)療服務(wù)1.33億元（-62.13%）。我們預(yù)計，公司業(yè)績高速增長主要系阿托品銷售逐步起量，經(jīng)過近1年的推廣，低濃度阿托品有望在2025年快速放量，貢獻(xiàn)確定性的彈性業(yè)績增長。
風(fēng)險提示：行業(yè)政策變化、產(chǎn)品銷售不達(dá)預(yù)期及競爭格局變動的風(fēng)險等
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