>> 國信證券-中密控股(300470)經(jīng)營穩(wěn)健，國際業(yè)務快速發(fā)展-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 502KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
吳雙,年亞頌 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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2024年收入同比增長14.40%，歸母凈利潤同比增長13.21%。公司2024年實現(xiàn)營收15.67億元，同比增長14.40%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.92億元，同比增長13.21%，在下游景氣度較低的背景下，公司業(yè)績保持穩(wěn)健增長。2024年毛利率/凈利率分別為48.34%/25.10%，同比變動-1.30/-0.24個pct，盈利能力下降主要系：1）增量業(yè)務占比增加；2）存量業(yè)務毛利率略有下降。公司期間費用整體穩(wěn)定，費用管控良好。2024年公司實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額3.22億元，同比增長3.03%。分季度看，2024Q4實現(xiàn)營收4.24億元，同比增長11.39%，歸母凈利潤1.22億元，同比增長23.42%，四季度業(yè)績增長主要系年底部分利潤較好的國內(nèi)外大項目集中交付。2025Q1實現(xiàn)營收4.10億元，同比增長21.99%，歸母凈利潤0.94億元，同比增長13.84%。
國際業(yè)務高增，存量業(yè)務穩(wěn)健。增量業(yè)務方面，2024年公司裝備制造業(yè)收入6.58億元，同比增長17.68%，增長主要系國際業(yè)務快速發(fā)展，2024實現(xiàn)收入約2億元，同比增長約50%，同時公司在國內(nèi)大型石化項目的市場占有率進一步提升，增量業(yè)務毛利率32.84%，同比基本持平，但仍處歷史低位；存量業(yè)務方面，2024年石化/煤化工/其他存量業(yè)務收入分別為3.71/1.21/0.98億元，同比增長1.82%/6.64%/9.18%，毛利率分別為67.43%/71.19%/65.01%，同比下降2.90/2.52/6.96個pct，盈利下降主要系各年度內(nèi)不同項目與產(chǎn)品構成帶來的正常波動。
橡塑密封與特種閥門板塊表現(xiàn)亮眼。橡塑密封板塊，2024年實現(xiàn)收入1.80億元，同比+26.79%，毛利率40.34%，同比提升3.59個pct。其中，子公司優(yōu)泰科實現(xiàn)收入1.56億元，同比增長8.18%，凈利潤0.30億元，同比增長58.67%，業(yè)績增長主要受益于高附加值產(chǎn)品占比提升及降本增效。特種閥門板塊，2024年實現(xiàn)收入1.41億元，同比增長37.28%，毛利率為49.52%，同比提升5.73個pct；實現(xiàn)凈利潤0.28億元，同比增長108.30%，業(yè)績大幅增長主要系市場開拓成果顯著，在水工、石化領域簽訂多個大項目訂單，并在壓縮空氣儲能及國際市場取得突破，與母公司協(xié)同效應進一步提升。
風險提示：石化領域投資不及預期；國際業(yè)務突破不及預期；行業(yè)競爭加劇。
投資建議：考慮國內(nèi)石化行業(yè)需求較低迷，機械密封行業(yè)競爭激烈，我們下調(diào)2025-2026年盈利預測新增2027盈利預測，預計2025-2027年歸母凈利潤為4.19/4.84/5.58億元（2025/2026值為4.29/4.94億元），對應PE18/15/13倍，維持“優(yōu)于大市”評級。
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