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主要觀點(diǎn)：
　　事件概況
　　中密控股于2024年8月29日發(fā)布2024年半年報(bào)，公司2024H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.24億元，同比+18%，歸母凈利潤(rùn)1.73億元，同比+7.6%。
　　24H1營(yíng)收同比+18%，核電、國(guó)際業(yè)務(wù)持續(xù)開拓
　　2024上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.24億元，同比+18%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.73億元，同比+7.6%；單季度來看，公司2024年Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.87億元，同比+19%，營(yíng)收加速提升，環(huán)比Q1提升1.84pct，24Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.91億元，同比+12.4%，增幅較Q1擴(kuò)大9.53pct。利潤(rùn)率來看，24H1公司毛利率達(dá)47.14%，同比-4.05pct，主要系公司毛利相對(duì)較低的增量業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快占比提升影響整體毛利水平。
　　細(xì)分板塊來看：1）機(jī)械密封板塊：石油化工領(lǐng)域固定資產(chǎn)投資減弱，總體呈現(xiàn)先進(jìn)產(chǎn)能持續(xù)增加、老舊產(chǎn)能逐步退出的市場(chǎng)形勢(shì)，公司憑借明顯的綜合優(yōu)勢(shì)在配套市場(chǎng)保持強(qiáng)勁勢(shì)頭，增量業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)較多；油氣運(yùn)輸領(lǐng)域公司在海上平臺(tái)管線市場(chǎng)取得較好成績(jī)，簽訂并交付多個(gè)干氣密封訂單；國(guó)際業(yè)務(wù)半年度收入接近8000萬元，新簽訂單尤其出口訂單同比增長(zhǎng)較多；2）橡塑密封板塊：整體保持平穩(wěn)發(fā)展，子公司優(yōu)泰科24H1凈利潤(rùn)達(dá)1285萬元同比+34%，降本增效工作初見成效；3）特種泵及特種閥門板塊：子公司新地佩爾市場(chǎng)拓展良好，與公司協(xié)同效應(yīng)進(jìn)一步提升，水工、石化領(lǐng)域簽訂多個(gè)大項(xiàng)目訂單，半年度簽訂合同金額與銷售收入均創(chuàng)歷史新高，新地佩爾24H1實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)663萬元同比+117%，市場(chǎng)覆蓋持續(xù)外拓。
　　24H1研發(fā)費(fèi)用率達(dá)4.63%，海外收購持續(xù)拓寬公司市場(chǎng)覆蓋
　　公司2024上半年研發(fā)費(fèi)用達(dá)0.34億元，研發(fā)費(fèi)用率達(dá)4.63%。24上半年公司及子公司新增科研及技改項(xiàng)目30余項(xiàng)，目前在研項(xiàng)目60余項(xiàng)，隨著公司產(chǎn)品市場(chǎng)占有率與技術(shù)水平的不斷提升，基礎(chǔ)理論研究與技術(shù)攻堅(jiān)的難度逐漸加大，除基礎(chǔ)理論研究外，公司在研項(xiàng)目以更高參數(shù)、更大軸徑、新行業(yè)產(chǎn)品為主。報(bào)告期內(nèi)，公司及子公司獲得授權(quán)專利10項(xiàng)，其中發(fā)明專利6項(xiàng)、實(shí)用新型專利4項(xiàng)。
　　24上半年，公司收購KSGmbh及Alfred Krüger e.K.的部分資產(chǎn)項(xiàng)目備案工作取得重大進(jìn)展，于24年7月1日順利取得ODI登記，按照收購協(xié)議規(guī)定，公司與賣方公司于24年7月初完成該項(xiàng)目第一步交割工作，公司已派相關(guān)工作人員進(jìn)行調(diào)研及制定整合計(jì)劃，整合工作持續(xù)進(jìn)行。
　　擴(kuò)產(chǎn)方面，公司目前擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃以全面建設(shè)日機(jī)密封廠區(qū)為主，預(yù)計(jì)需3年左右建設(shè)時(shí)間，F(xiàn)MS產(chǎn)線預(yù)計(jì)下半年驗(yàn)收投用，橡塑密封方面建設(shè)新的車削產(chǎn)線，預(yù)計(jì)下半年建成投產(chǎn)；公司持續(xù)推進(jìn)數(shù)字化建設(shè)，持續(xù)提升生產(chǎn)及管理效率。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)
　　根據(jù)公司24年半年報(bào)，結(jié)合對(duì)公司市占及產(chǎn)能釋放進(jìn)度的判斷，我們維持此前盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)測(cè)2024-2026年?duì)I業(yè)收入分別為15.62/18.03/20.81億元，歸母凈利潤(rùn)分別為4.05/4.68/5.42億元，以當(dāng)前總股本計(jì)算的攤薄EPS為1.95/2.25/2.6元。公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)2024-2026年的PE倍數(shù)分別為16/14/12倍?？紤]公司作為國(guó)內(nèi)機(jī)械密封領(lǐng)先企業(yè)，持續(xù)推進(jìn)核心領(lǐng)域進(jìn)口替代，國(guó)際業(yè)務(wù)持續(xù)外拓競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力強(qiáng)勁，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；2）下游產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期；3）產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期；4）市場(chǎng)開拓不及預(yù)期。