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事件：公司發(fā)布2024年中報(bào)，2024年上半年實(shí)現(xiàn)營收7.2億元，同比增長18.1%；歸母凈利潤為1.7億元，同比增長7.6%。單二季度營收3.9億元，同比增長18.9%，環(huán)比增長15.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.9億元，同比增長12.4%，環(huán)比增長9.2%，業(yè)績符合預(yù)期，持續(xù)穩(wěn)健增長。
　　增量業(yè)務(wù)占比增加，利潤率出現(xiàn)下滑。2024年上半年公司綜合毛利率47.1%，同比下降4.1個(gè)百分點(diǎn)，毛利率下降主要系公司出于未來發(fā)展考慮，主動(dòng)提高增量業(yè)務(wù)占比所致，增量與存量業(yè)務(wù)各自毛利率基本維持穩(wěn)定；上半年凈利率24.0%，同比下降2.3個(gè)百分點(diǎn)，下降幅度小于毛利率降幅。
　　精細(xì)化管理見成效，期間費(fèi)用率大幅降低。2024年上半年公司期間費(fèi)用率為19.8%，同比降低3.1個(gè)百分點(diǎn)，費(fèi)用管控良好。其中銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用分別同比-1.0、-1.0、-1.2、+0.2個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率升高主要系匯率波動(dòng)導(dǎo)致匯兌損失增加所致，除財(cái)務(wù)費(fèi)用外，其他三項(xiàng)費(fèi)用率降幅明顯。
　　存量市場萎縮環(huán)境下，積極開拓增量客戶。上半年國內(nèi)石化領(lǐng)域新上大型煉化一體化項(xiàng)目較少，下游增本開支增速放緩，導(dǎo)致市場競爭加劇，公司存量業(yè)務(wù)受到影響。公司出于未來發(fā)展考慮，積極開拓增量客戶，在“以增拓存”模式下，公司利潤率短期出現(xiàn)下滑，但業(yè)績?nèi)员３址€(wěn)健增長，未來隨著石化行業(yè)景氣度恢復(fù)，公司增量客戶轉(zhuǎn)化為存量客戶后，有望迎來業(yè)績釋放。
　　石化設(shè)備更新改造加速，將為公司帶來額外需求。2024年年初，國務(wù)院發(fā)布了《推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)方案》、工信部等七部門出臺了《推動(dòng)工業(yè)領(lǐng)域設(shè)備更新實(shí)施方案》，制定了推動(dòng)工業(yè)領(lǐng)域設(shè)備更新和技術(shù)改造的重點(diǎn)任務(wù)和保障措施。在老舊產(chǎn)能逐漸去化的背景下，先進(jìn)產(chǎn)能對機(jī)械密封供應(yīng)商的綜合實(shí)力要求變高，公司作為國內(nèi)行業(yè)龍頭企業(yè)，將憑借綜合優(yōu)勢在配套市場中保持強(qiáng)勁勢頭。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤分別為4.05億元、4.81億元、5.55億元，對應(yīng)EPS分別為1.94、2.31、2.66元，未來三年歸母凈利潤將保持17%的復(fù)合增長率，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行、產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期、對收購公司整合效果不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。