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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，2023Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.9億元，同比增長(zhǎng)9.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.5億元，同比增長(zhǎng)3.9%。Q3單季度來(lái)看，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.8億元，同比增長(zhǎng)13.3%，環(huán)比增長(zhǎng)15.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.9億元，同比微降1.3%，環(huán)比增長(zhǎng)8.1%，連續(xù)三季度持續(xù)增長(zhǎng)。
　　增量業(yè)務(wù)占比增加，利潤(rùn)率短期承壓。2023Q1-Q3，公司綜合毛利率為50.2%，同比下降1.7個(gè)百分點(diǎn)；Q3單季度為48.7%，同比下降1.8個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，毛利率下降主要系公司增量業(yè)務(wù)占比提升所致。2023Q1-Q3公司凈利率為25.1%，同比降低1.3個(gè)百分點(diǎn)；Q3單季度為23.2%，同比下降3.4個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降1.6個(gè)百分點(diǎn)。
　　新業(yè)務(wù)發(fā)展初期，研發(fā)費(fèi)用同比增幅較大。公司核電業(yè)務(wù)處于發(fā)展初期，為早日達(dá)到國(guó)產(chǎn)替代水平，公司不斷加大研發(fā)投入，期間費(fèi)用率短期提升。2023Q1-Q3，公司期間費(fèi)用率為22.6%，同比增加1.2個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為9.4%/7.5%/5.9%/-0.1%，同比-0.0/-0.6/+1.4/+0.4個(gè)百分點(diǎn)。Q3單季度期間費(fèi)用率為22.2%，同比增加1.9個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降0.6個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為9.3%/7.1%/6.0%/-0.2%，同比+0.1/-0.7/+1.9/+0.6個(gè)百分點(diǎn)。
　　核電業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，業(yè)績(jī)未來(lái)可期。公司核電領(lǐng)域的研發(fā)與市場(chǎng)開(kāi)拓進(jìn)展順利，完成了核主泵密封的試運(yùn)行測(cè)試，性能穩(wěn)定、指標(biāo)合格。目前公司已取得中廣核集團(tuán)防城港5、6號(hào)機(jī)組和寧德5、6號(hào)機(jī)組，中核集團(tuán)漳州3、4號(hào)機(jī)組和福清5、6號(hào)機(jī)組等核二、三級(jí)泵機(jī)械密封訂單，隨著年底公司核電專用生產(chǎn)線達(dá)產(chǎn)，未來(lái)核電領(lǐng)域有望成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的有力支撐。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為3.6、4.2、5.0億元，未來(lái)三年歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速為17.2%，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品研發(fā)或不及預(yù)期、對(duì)收購(gòu)公司整合效果或不及預(yù)期。