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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　受多因素影響，23Q2盈利能力短暫下滑；機(jī)械密封保持領(lǐng)先，多領(lǐng)域持續(xù)開(kāi)花結(jié)果；推動(dòng)零部件國(guó)產(chǎn)化，加大出海力度。
　　投資要點(diǎn)：
　　業(yè)績(jī)略低于預(yù)期，維持增持評(píng)級(jí)。23H1，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.13億/+6.9%，歸母凈利1.61億/+6.92%，扣非歸母凈利1.42億/+2.6%；其中，Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.26億/+5.6%，歸母凈利0.81億元/-9.45%，扣非歸母凈利0.7億/-15.77%。維持23-25年EPS為1.77/2.06/2.37元，維持目標(biāo)價(jià)56.94元。
　　受多因素影響，23Q2盈利能力短暫下滑。23Q2，公司毛利率為48.71%，qoq-5.29pct；凈利率為24.75%，qoq3.32%。盈利能力下滑主要受以下因素影響：1）機(jī)械密封業(yè)務(wù)低毛利增量業(yè)務(wù)較多，執(zhí)行周期長(zhǎng)的國(guó)際業(yè)務(wù)增加；2）天然氣增量業(yè)務(wù)及特種閥門(mén)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)激烈；3）橡塑密封原材料持續(xù)漲價(jià)等。
　　機(jī)械密封保持領(lǐng)先，多領(lǐng)域持續(xù)開(kāi)花結(jié)果。1）石化&煤化：新上煉油項(xiàng)目減少，化工項(xiàng)目增多。23H1，公司貫徹“通過(guò)主機(jī)占領(lǐng)終端”取得北方華錦等多個(gè)項(xiàng)目的設(shè)備配套，多年積累的增量業(yè)務(wù)及國(guó)產(chǎn)化工作也帶來(lái)存量業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。2）油氣輸送：23H1，累計(jì)簽訂約20臺(tái)壓縮機(jī)干氣密封訂單，同時(shí)首次配套中海油海上平臺(tái)。3）核電領(lǐng)域：23H1，累計(jì)取得多臺(tái)核電機(jī)組密封配套項(xiàng)目。
　　推動(dòng)核心零部件自制，加大出海力度。1）橡塑密封：核心部件全氟醚橡膠密封圈實(shí)現(xiàn)多種規(guī)格的量產(chǎn)與交付，解決海外進(jìn)口貨期長(zhǎng)問(wèn)題。2）緊跟國(guó)家“一帶一路”倡議，23H1機(jī)械密封新簽訂單遠(yuǎn)超同期，特種泵閥借助機(jī)械密封國(guó)際銷(xiāo)售渠道加大海外拓展力度。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度放緩、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、并購(gòu)整合不及預(yù)期