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事件概況
　　中密控股于2023年8月29日發(fā)布2023年半年報(bào)。公司2023年H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.13億元，同比+6.94%，公司營(yíng)收規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)。
　　H1凈利率相比22年提升0.83pct，Q2毛利受交付及原材料影響略降
　　公司2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.13億元，同比+6.94%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.61億元，同比+6.92%。單季度來看，公司Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.26億元，同比+5.61%，H1公司增量業(yè)務(wù)方面化工項(xiàng)目較多，執(zhí)行復(fù)雜且周期長(zhǎng)的國(guó)際業(yè)務(wù)訂單增加導(dǎo)致干氣密封產(chǎn)品交付量有所下降，存量業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)明顯，帶來機(jī)械密封板塊收入增長(zhǎng)。
　　利潤(rùn)層面，H1實(shí)現(xiàn)毛利率51.19%，同比-1.58pct，Q2毛利率48.71%環(huán)比-5.29pct，主要系機(jī)械密封板塊天然氣長(zhǎng)輸管線市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)異常激烈導(dǎo)致部分增量業(yè)務(wù)項(xiàng)目毛利率低于往年，橡塑密封板塊進(jìn)口原材料的持續(xù)漲價(jià)影響毛利，特種閥門因H1需求不夠旺盛市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，毛利承壓。H1凈利率達(dá)26.31%，相比2022年提升0.83pct，公司凈利率基本穩(wěn)定。
　　在手訂單充足，持續(xù)投入研發(fā)突破高端領(lǐng)域，核電進(jìn)口替代持續(xù)前進(jìn)
　　H1公司合同負(fù)債達(dá)5880萬元同比+59.34%，公司在手訂單充足，設(shè)計(jì)及生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)始終保持超負(fù)荷狀態(tài)。
　　H1公司投入研發(fā)3583萬元，同比+32.64%，研發(fā)費(fèi)用率達(dá)5.84%，公司在研項(xiàng)目總計(jì)79項(xiàng)，兩項(xiàng)課題為國(guó)家重點(diǎn)研發(fā)項(xiàng)目，多項(xiàng)項(xiàng)目取得關(guān)鍵進(jìn)展，持續(xù)提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。
　　H1公司首個(gè)核主泵靜壓軸封完成第一個(gè)商運(yùn)服役周期，運(yùn)轉(zhuǎn)期間性能穩(wěn)定、指標(biāo)合格，公司已取得中廣核集團(tuán)、中核集團(tuán)等多個(gè)機(jī)組訂單，中標(biāo)寧德核電主泵項(xiàng)目，交付中廣核多個(gè)機(jī)組的核二、三級(jí)泵機(jī)械密封。核電領(lǐng)域全面替代進(jìn)口工作持續(xù)高速前進(jìn)，核電領(lǐng)域?qū)Π踩砸髽O高，產(chǎn)品生產(chǎn)節(jié)奏較慢、執(zhí)行周期長(zhǎng)，公司憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)開拓進(jìn)展順利，未來數(shù)年核電領(lǐng)域有望成為公司利潤(rùn)增長(zhǎng)的有利支撐。
　　緊跟“一帶一路”開拓國(guó)際市場(chǎng)，未來可期
　　H1公司緊跟國(guó)家“一帶一路”戰(zhàn)略開拓國(guó)際市場(chǎng)，新簽訂單遠(yuǎn)超去年同期，海外市場(chǎng)營(yíng)收近5000萬，與多個(gè)海外終端客戶、主機(jī)廠首次建立合作，與蘇爾壽德國(guó)簽訂首個(gè)合同，首次配套德國(guó)雷仕泵業(yè)等。2022年公司組建海外市場(chǎng)本土化銷售團(tuán)隊(duì)，2023H1參展多個(gè)海外重要展會(huì)，不斷提升品牌知名度，未來公司國(guó)際業(yè)務(wù)有望保持高速增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)
　　我們預(yù)測(cè)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為14.1/16.6/19.4億元，同比增速分別為16.2%/17.3%/17.1%，2023-2025年歸母凈利潤(rùn)3.66/4.38/5.22億元，同比增速分別為18.5%/19.5%/19.1%。以當(dāng)前總股本計(jì)算的攤薄EPS為1.76/2.1/2.51元。公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)2023-2025年預(yù)測(cè)EPS的PE倍數(shù)分別為22/18/15倍?？紤]公司作為國(guó)內(nèi)機(jī)械密封龍頭，技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力強(qiáng)勁，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）下游產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期；2）產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期；3）并購(gòu)公司業(yè)績(jī)整合不及預(yù)期。