>> 國信證券-中密控股(300470)2022年報&2023一季報點評：公司經(jīng)營穩(wěn)健，核電、國際業(yè)務(wù)支撐未來增長-230503
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
大小： |
533KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳雙 |
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2022年收入同比增長7.34%，歸母凈利潤同比增長7.59%。公司2022年實現(xiàn)營收12.15億元，同比增長7.34%；歸母凈利潤3.09億元，同比增長7.59%。2022年毛利率/凈利率為51.34%/25.48%，同比變動-0.48/+0.06個pct。2022年公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率為9.46%/7.67%/5.06%/-0.50%，同比變動-1.12/-0.56/+0.47/-0.19個pct。公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額2.67億元，同比+0.88%。公司2023Q1營收2.87億元，同比增長8.48%；歸母凈利潤0.81億元，同比增長30.52%。2023Q1毛利率/凈利率分為54.00%/28.07%，同比變動+4.65/+4.76個pct,盈利能力提升主要系：1）存量業(yè)務(wù)占比增加；2）干氣密封占比增加。2023年經(jīng)營目標(biāo)：2023年預(yù)計實現(xiàn)營收13.51億，同比增長11.22%；歸母凈利潤3.50億，同比增長13.23%。
多業(yè)務(wù)板塊取得突破。分業(yè)務(wù)看，機械密封/干氣密封及控制系統(tǒng)/橡塑密封/特種閥門/機械密封輔助系統(tǒng)/零配件/密封產(chǎn)品修復(fù)營收分別為4.05/3.03/1.14/0.99/0.95/0.80/0.71億元，同比變動+13.72%/+17.86%/-5.65%/+27.25%/-32.16%/+11.58%/+0.34%。機械密封板塊，石油化工領(lǐng)域新上項目以化工項目為主，干氣密封產(chǎn)品收入占比提升，國際業(yè)務(wù)、核電業(yè)務(wù)收入提升；橡塑密封板塊，子公司優(yōu)泰科橡塑密封業(yè)務(wù)受進口原材料價格上漲、市場需求下降等外部因素影響，礦山、盾構(gòu)領(lǐng)域降幅明顯，但國際市場收入增速較快，同比增長超20%；特種泵及閥門板塊，公司旋轉(zhuǎn)噴射泵業(yè)務(wù)營收和新簽訂單同比繼續(xù)上升，營業(yè)收入突破4000萬元，子公司新地佩爾營收增速明顯。
核電密封國產(chǎn)替代持續(xù)推進，國際業(yè)務(wù)增長迅速。核電業(yè)務(wù)方面，公司2022年核電業(yè)務(wù)營收突破5000萬元，實現(xiàn)核主泵靜壓軸封的實際應(yīng)用，存量方面，公司簽訂中核集團、中廣核集團旗下多項核主泵機械密封國產(chǎn)化項目訂單，取得秦山核電、方家山核電等蒸汽閥門密封國產(chǎn)化訂單，大力推進國產(chǎn)化進程；增量方面，簽訂田灣、徐大堡、三澳、昌江、陸豐等10臺機組訂單。國際業(yè)務(wù)方面，公司國際業(yè)務(wù)訂單創(chuàng)新高，全年新簽訂單超1億元，營業(yè)收入超7000萬元，尤其是壓縮機干氣密封配套訂單增長迅速。公司先后通過三菱、英格索蘭公司認(rèn)證，未來公司國際業(yè)務(wù)將保持高速增長。
風(fēng)險提示：石化領(lǐng)域投資不及預(yù)期；新領(lǐng)域突破不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。
投資建議：考慮到國內(nèi)煉油新增項目放緩，天然氣管線業(yè)務(wù)進展緩慢，我們下調(diào)2023-25年歸母凈利潤至3.68/4.44/5.32億元（23/24前值為4.04/4.96億元），對應(yīng)PE 26/22/18倍，維持“買入”評級。
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