>> 信達(dá)證券-山東鋼鐵(600022)“扭虧增盈”逐步兌現(xiàn)，業(yè)績改善未來可期-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
左前明,高升 |
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事件：2025年4月29日，山東鋼鐵發(fā)布2024年年報及2025年一季報，2024年全年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入820.94億元，同比下降9.26%，實現(xiàn)歸母凈利潤-22.58億元，同比虧損擴(kuò)大；扣非后凈利潤-22.95億元，同比虧損擴(kuò)大。經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額90.63億元，同比大幅改善；基本每股收益-0.21元/股，同比下滑。資產(chǎn)負(fù)債率為57.02%，較上年全年上漲3pct。
2024年第四季度，公司單季度營業(yè)收入177.60億元，同比下降19.61%，環(huán)比下降7.11%；單季度歸母凈利潤-8.07億元，同環(huán)比虧損擴(kuò)大；單季度扣非后凈利潤-8.20億元，同環(huán)比虧損擴(kuò)大。
2025年第一季度，公司單季度營業(yè)收入192.55億元，同比下降15.66%，環(huán)比上漲0.08%；單季度歸母凈利潤-0.14億元，同環(huán)比大幅減虧；單季度扣非后凈利潤-0.18億元，同環(huán)比大幅減虧。
點評：
2025年一季度鋼材量價齊升，后續(xù)業(yè)績改善可期。2024年公司鋼材產(chǎn)量1483萬噸，同比微降12萬噸（+1.8%）；2024年第四季度，公司鋼材產(chǎn)量357萬噸，環(huán)比微增10萬噸，同比微降。2025年第一季度，公司鋼材產(chǎn)量較大幅回升，單季度產(chǎn)量達(dá)404萬噸，同比增長22萬噸，環(huán)比增長47萬噸。受鋼材價格大幅下降的影響，公司2024年噸鋼售價為3643元/噸，較2023年3991元/噸下降7%；2024年第四季度噸鋼售價繼續(xù)下滑至3326元/噸，環(huán)比、同比分別下降5%、10%。2025年第一季度，公司噸鋼售價迎來2024年一季度價格連續(xù)下跌以來的首次回升，單季度噸鋼售價為3489元/噸。2025年以來，在行業(yè)虧損邊際好轉(zhuǎn)背景下，山鋼不斷提質(zhì)增效，2025年一季度實現(xiàn)利潤總額1.54億元，凈利潤1.08億元，較2024年有較大改善，后續(xù)隨著產(chǎn)量及經(jīng)營質(zhì)效的提升，公司業(yè)績改善可期。
公司引入中國寶武集團(tuán)，經(jīng)營質(zhì)效邊際改善明顯，其實質(zhì)意義遠(yuǎn)超一般股權(quán)投資內(nèi)涵。2024年是山東省委省政府與中國寶武集團(tuán)戰(zhàn)略合作推動山鋼集團(tuán)重組的元年，山鋼集團(tuán)和山鋼股份重新組建新一屆領(lǐng)導(dǎo)班子，均有中國寶武集團(tuán)派駐的核心管理人員。2024年以來，公司積極應(yīng)對嚴(yán)峻的市場形勢，緊緊圍繞“變革求生”管理主題，明確了包括“扭虧增盈、歸母為正”、生產(chǎn)經(jīng)營與資本運營“雙輪驅(qū)動”、“四大戰(zhàn)役”在內(nèi)的工作目標(biāo)，為企業(yè)復(fù)興提出新方案。一方面，公司全方位深化管理變革，堅持算賬經(jīng)營，壓縮管理機(jī)構(gòu)，深化精益管理，抓實全體系降本，努力提升購銷差價；另一方面，公司日照基地和萊蕪基地充分對標(biāo)學(xué)習(xí)中國寶武集團(tuán)先進(jìn)經(jīng)驗，借助其管理、技術(shù)、人才及資源等優(yōu)勢，強(qiáng)化協(xié)同支撐，從采購、營銷、生產(chǎn)運行、財務(wù)管理、人力資源等多個方面組織落實近100余項變革支撐項目，實現(xiàn)全面深度融合。值得注意的是，企業(yè)管理變革是厚積薄發(fā)的慢變量，后續(xù)公司將持續(xù)加強(qiáng)中國寶武集團(tuán)的協(xié)同支撐，強(qiáng)化一系列改革舉措的落地，變革成效有望持續(xù)顯現(xiàn)，企業(yè)效益改善有望愈加明顯。
公司高度重視資本市場工作，明確提出“愛護(hù)自己眼睛一樣愛護(hù)上市公司”的理念，多次實施增持回購等措施。公司控股股東山鋼集團(tuán)曾明確表示山鋼股份、金嶺礦業(yè)兩個上市公司代表全集團(tuán)最先進(jìn)的生產(chǎn)力，要像愛護(hù)眼睛一樣愛護(hù)上市公司，全力維護(hù)上市公司良好形象。近年來，為提振市場信心，公司控股股東多次公告增持。根據(jù)《山東鋼鐵股份有限公司2025年度估值提升計劃暨提質(zhì)增效重回報行動方案》，公司于2024年2月5日實施股份回購，至2025年2月4日，實際回購股份約1.54億股，累計支付金額2億元；控股股東山東鋼鐵集團(tuán)有限公司于2024年6月13日實施股份增持，至2025年2月4日，累計增持股份約3.90億股，增持金額約4.86億元。2025年，公司將根據(jù)股票市凈率、股票價格、資金狀況等實際情況，適時啟動新一輪股票回購，積極爭取大股東增持公司股份。多次回購、增持彰顯了對于控股股東及公司未來發(fā)展的信心。
盈利預(yù)測與投資評級：我們認(rèn)為山鋼股份作為山東區(qū)域龍頭鋼鐵企業(yè)，資產(chǎn)質(zhì)量相對優(yōu)異，區(qū)域經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢凸顯，正逢中國寶武集團(tuán)戰(zhàn)略投資山鋼集團(tuán)的重要戰(zhàn)略機(jī)遇期，樹立以“扭虧增盈、歸母為正”為根本目標(biāo)，全面實施對標(biāo)提升和管理變革，公司“困境反轉(zhuǎn)”未來可期。我們預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤為-0.33億元、7.23億元、10.09億元，EPS分別0.00/0.07/0.09元/股；截至4月29日收盤價對應(yīng)2025-2027年P(guān)B分別為0.76/0.73/0.69倍；我們看好公司的收益空間，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；房地產(chǎn)持續(xù)大幅失速下行；鋼鐵冶煉技術(shù)發(fā)生重大革新；公司管理變革實施不及預(yù)期；公司發(fā)展規(guī)劃出現(xiàn)重大調(diào)整
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