>> 光大證券-歌力思(603808)2024年年報及2025年一季報點評：24年剝離和處理低效業(yè)務、期待輕裝上陣-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 687KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫未未,姜浩,朱潔宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
24年收入/歸母凈利潤同比+4%/虧損，25Q1同比-8%/+40%
歌力思發(fā)布2024年年報及2025年一季報。公司2024年實現(xiàn)營業(yè)收入30.4億元，同比增長4.1%，歸母凈利潤-3.1億元、同比轉(zhuǎn)為虧損，扣非凈利潤-3.1億元，EPS（基本）為-0.85元，擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.05元（含稅）。
24年公司歸母凈利潤同比虧損，主要為24年IRO品牌海外業(yè)務承壓以及出售EDHARDY品牌股權(quán)影響下，公司計提商譽、商標減值損失和實施法國IRO降本增效等措施帶來的一次性費用3.8億元，若扣除上述因素后歸母凈利潤為約0.3億元。
分季度來看，24Q1~Q4公司單季度收入同比+12.5%/-1.1%/+1.6%/+4.0%，歸母凈利潤同比-38.2%/-52.9%/-238.5%轉(zhuǎn)虧/虧損幅度擴大。
25年一季度公司實現(xiàn)收入6.9億元，同比下降7.8%，歸母凈利潤4094萬元，同比增長40.2%，扣非歸母凈利潤同比增長1.4%至3005萬元。
點評：
主品牌波動，LAUREL、SP、IRO國內(nèi)收入保持雙位數(shù)增長，EH和IRO海外承壓
分品牌來看：24年主品牌ELLASSAY/LAUREL/EDHARDY及EDHARDYX/IRO/Self-portrait收入分別占比38%/14%/8%/22%/17%，收入分別同比+8.4%/+19.1%/-22.5%/-9.3%/+21.0%，IRO品牌收入下降主要為海外承壓、國內(nèi)收入同比增長17%；25Q1來看，ELLASSAY/LAUREL /IRO/Self-portrait/其他品牌收入分別同比-11.7%/+12.7%/-9.4%/+16.9%/+211.9%，另外分拆來看，國內(nèi)收入同比增長1.4%表現(xiàn)較為穩(wěn)健（包含IRO國內(nèi)收入同比增長14%），若不考慮ELLASSAY制服業(yè)務確認收點影響，國內(nèi)收入可比口徑下同比增長8.1%。
分渠道來看：24年直營店、加盟店收入占比分別為86%/13%，收入分別同比+9.1%/-20.7%；25Q1收入分別同比-7.2%/-35.3%。
分線上線下來看：24年線上、線下渠道收入占比分別為17%/83%，收入分別同比+32.4%/-0.4%；25Q1收入分別同比+5.5%/-14.4%。
線下門店方面：24年末公司總門店為661家、新開98家、關(guān)閉89家、凈增1.4%。其中，ELLASSAY/LAUREL/EDHARDY及EDHARDYX/IRO/Self-portrait/其他品牌門店數(shù)分別為301/94/83/106/73/4家，分別同比持平/+8.0%/-12.6%/-5.4%/+30.4%/+300.0%，門店減少主要來自于EH和IRO品牌調(diào)整所致。25年3月末公司總門店為565家、較年初凈減少14.5%主要為EH品牌出表所致，ELLASSAY/LAUREL /IRO/Self-portrait/其他品牌門店數(shù)分別為295/92/102/72/4家。
毛利率同比下降，費用率24年提升、25Q1現(xiàn)同比下降
毛利率：24年毛利率同比下降0.4PCT至67.4%。分品牌來看，24年ELLASSAY /LAUREL/ EDHARDY及EDHARDYX /IRO /Self-portrait毛利率分別為68.2%/66.3%/61.4%/61.0%/82.0%，分別同比-3.1/-8.1/+5.6/+0.1/-0.8PCT。分渠道來看，直營店、加盟店毛利率分別為70.0%/55.2%，分別同比-1.7/-0.8PCT。分線上線下來看，線上、線下渠道毛利率分別為63.3%/69.2%，分別同比+6.9/-1.9PCT。分季度來看，24Q1~25Q1單季度毛利率分別同比+1.7/+2.0/+0.5/-4.7/-1.6PCT。
費用率：24年期間費用率同比提升6.2PCT至63.7%，其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為50.0%/9.4%/2.6%/1.7%，同比+3.9/+1.1/+0.1/+1.1PCT，銷售費用率提升主要為海外市場銷售下滑同時費用剛性、關(guān)閉不良店鋪、國內(nèi)直營店鋪數(shù)量增加等影響；管理費用率提升主要為IRO海外實施降本增效措施產(chǎn)生費用增加。24Q1~25Q1單季度期間費用率同比+2.6/+7.6/+6.9/+7.6/-2.1PCT，可見25年一季度公司業(yè)務調(diào)整和控費已見成效、費用率同比下降，25Q1銷售/管理/研發(fā)/財務費用分別同比+1.5/-0.5/-0.5/-2.7PCT。
其他財務指標：1）存貨24年末同比減少12.3%至8.3億元，25年3月末較年初減少10.6%、同比減少15.9%，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)24年/25Q1分別為322/298天，同比-8/-37天。2）應收賬款24年末同比減少1.4%至3.6億元，25年3月末較年初減少16.3%、同比減少0.8%，應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)24年/25Q1分別為43/43天，同比+3/+3天。3）資產(chǎn)減值損失24年同比大幅增加164.6%至3.8億元，凈增加2.4億元對利潤影響較大，其中包括商譽減值損失1.2億元、無形資產(chǎn)減值損失2.0億元、存貨跌價損失0.6億元，主要為IRO品牌相關(guān)商譽和商標使用權(quán)減值準備2.2億元和EDHARDY品牌相關(guān)商譽和商標使用權(quán)減值準備9656萬元、IRO品牌商譽租賃權(quán)受讓支出導致的無形資產(chǎn)減值損失1144萬元。25Q1資產(chǎn)減值損失為180萬元、同比減少79.6%。4）經(jīng)營凈現(xiàn)金流24年為4.2億元，同比減少13.0%，25Q1為7289萬元，同比減少33.3%。
期待低效業(yè)務處置顯效、25年輕裝上陣和盈利能力回升，維持“增持”評級
24年公司利潤承壓，主要為剝離EHHARDY品牌和對IRO品牌進行降本增效措施等因素拖累，核心品牌（ELLASSAY/LAUREL/SP/IRO國內(nèi)）表現(xiàn)較為穩(wěn)定。25年公司不再并表EH品牌，以及IRO海外業(yè)務的拖累期待減輕，預計25年公司利潤端將呈現(xiàn)回升。考慮到國內(nèi)外終端需求存不確定性，且公司對低效業(yè)務的處理和控費正在進行中，我們下調(diào)25~26年歸母凈利潤預測、新增2
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