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核心觀點(diǎn)
　　市場(chǎng)分析
　　宏觀面：（1）宏觀政策：3月5日，十四屆全國(guó)人大三次會(huì)議指出將實(shí)施更加積極的財(cái)政政策，今年赤字率擬4%，一般公共預(yù)算支出規(guī)模29.7萬(wàn)億元；擬發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債1.3萬(wàn)億元，擬安排地方政府專項(xiàng)債券4.4萬(wàn)億元，今年合計(jì)新增政府債務(wù)總規(guī)模11.86萬(wàn)億元；實(shí)施適度寬松的貨幣政策。2）通脹：3月CPI同比下降0.1%。
　　資金面：（3）央行：2025-04-29，央行以固定利率1.5%、數(shù)量招標(biāo)方式開展了3405億元7天的逆回購(gòu)操作，操作利率為1.5%。（4）貨幣市場(chǎng)：主要期限回購(gòu)利率1D、7D、14D和1M分別為1.541%、1.748%、1.778%和1.745%，回購(gòu)利率近期回落。
　　市場(chǎng)面：（5）收盤價(jià)：2025-04-29，TS、TF、T、TL收盤價(jià)分別為102.33元、106.07元、109.12元、120.98元。漲跌幅：TS、TF、T和TL漲跌幅分別為0.01%、0.13%、0.23%和0.69%。（7）TS、TF、T和TL凈基差均值分別為-0.035元、-0.062元、-0.090元和-0.034元。
　　綜合來(lái)看：美國(guó)于4月初突發(fā)實(shí)施史無(wú)前例的“對(duì)等關(guān)稅”政策直接引發(fā)全球市場(chǎng)的避險(xiǎn)需求激增。避險(xiǎn)資金迅速轉(zhuǎn)向債券市場(chǎng)，推動(dòng)國(guó)債期貨價(jià)格走強(qiáng)。貨幣政策預(yù)期方面，在出口壓力加大、外部沖擊增強(qiáng)的背景下，市場(chǎng)普遍預(yù)期央行將加大逆周期調(diào)節(jié)力度，降準(zhǔn)降息的可能性明顯上升，這為中長(zhǎng)端利率債提供了上漲動(dòng)能。展望后市，短期內(nèi)國(guó)債期貨仍有支撐，受益于資金面寬松和政策寬松預(yù)期。但中期來(lái)看，長(zhǎng)端利率已處低位，繼續(xù)下行空間有限，疊加外部談判進(jìn)展和政府債供給等不確定因素，債市可能轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性波動(dòng)，需關(guān)注政策節(jié)奏與市場(chǎng)情緒變化。
　　策略
　　單邊：回購(gòu)利率回落，國(guó)債期貨價(jià)格震蕩，2506合約中性。
　　套利：關(guān)注基差走廓。
　　套保：中期存在調(diào)整壓力，空頭可采用遠(yuǎn)月合約適度套保。
　　風(fēng)險(xiǎn)
　　流動(dòng)性快速緊縮風(fēng)險(xiǎn)