>> 國(guó)海證券-景旺電子(603228)2024年報(bào)及2025一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：2024年?duì)I收利潤(rùn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，看好AI新態(tài)勢(shì)-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 260KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
鄭奇,姚丹丹,傅麒丞 |
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事件:
景旺電子于4月28日發(fā)布2024年報(bào)及2025一季報(bào)：
—2024年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收126.59億元，同比+17.68%；歸母凈利潤(rùn)11.69億元，同比+24.86%；扣非歸母凈利潤(rùn)10.54億元，同比+18.11%；毛利率22.73%，同比-0.44pct，凈利率9.16%，同比+0.69pct。
—2024Q4，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收35.81億元，同比+19.16%，環(huán)比+11.54%；歸母凈利潤(rùn)2.65億元，同比+12.16%，環(huán)比+6.75%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.26億元，同比+10.73%，環(huán)比-4.78%；毛利率20.11%，同比0.70pct，凈利率7.37%，同比-0.03pct。
—2025Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收33.43億元，同比+21.90%，環(huán)比-6.65%；歸母凈利潤(rùn)3.25億元，同比+2.18%，環(huán)比+22.76%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.32億元，同比-17.56%，環(huán)比+2.52%；毛利率20.78%，同比-3.83pct，凈利率9.87%，同比-1.70pct。
投資要點(diǎn):
產(chǎn)銷(xiāo)兩旺、營(yíng)收同比增長(zhǎng)穩(wěn)步，積極擴(kuò)產(chǎn)彰顯未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)潛力。2024年公司生產(chǎn)印制電路板1106.26萬(wàn)平米，同比+16.43%，銷(xiāo)售印制電路板1076.14萬(wàn)平米，同比+12.85%。公司在江西吉水基地、江西信豐基地、珠海金灣基地有序布局產(chǎn)能，未來(lái)有望充分受益于高級(jí)別智能駕駛的加速落地及AI應(yīng)用在車(chē)端的滲透率持續(xù)提升。
費(fèi)用率變化較為穩(wěn)定，2025Q1毛利率承壓或因成本短期上行。2024年，公司銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.94%/4.39%/5.98%/0.16%，同比分別+0.15/-0.16/+0.40/-0.63pct，2025Q1，公司銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.89%/4.41%/6.04%/-0.24%，同比分別+0.18/-0.31/+0.59/-1.30pct。毛利率承壓或因成本上行：2025Q1電子布等原材料廠商對(duì)產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)行恢復(fù)性上調(diào)，原材料成本持續(xù)上行，LME銅價(jià)格漲幅11.4%。
擁抱AI新態(tài)勢(shì)，進(jìn)一步打開(kāi)高端市場(chǎng)。2024年，公司在AI服務(wù)器領(lǐng)域有突破性進(jìn)展，部分產(chǎn)品已批量出貨，在高速FPC、超高層PTFE等產(chǎn)品的新興應(yīng)用領(lǐng)域擁有前沿優(yōu)勢(shì)；在高速通信領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)800G光模塊批量出貨，具備1.6T光模塊的量產(chǎn)能力，持續(xù)為多家光模塊頭部客戶批量供貨。汽車(chē)電子領(lǐng)域，公司智能駕駛、智能座艙類(lèi)高階產(chǎn)品增速較高，車(chē)載HDI、高多層等產(chǎn)品在客戶端份額持續(xù)提升。
研發(fā)投入持續(xù)加碼，以“技術(shù)營(yíng)銷(xiāo)”為先助力高端市場(chǎng)開(kāi)拓。高頻高速通信領(lǐng)域，公司可應(yīng)用于AIDC及EGS/Genoa服務(wù)器平臺(tái)的IO接口卡、CPU主板、交換機(jī)主板、800G光模塊等高速PCB產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，在高階HDI、高速軟硬結(jié)合板、高速FPC及超高層PTFE板、Birchstream平臺(tái)高速PCB、1.6T光模塊PCB等產(chǎn)品取得重大技術(shù)突破，同時(shí)開(kāi)展了224G交換機(jī)、服務(wù)器OKS平臺(tái)技術(shù)預(yù)研。2024年，公司順利通過(guò)多個(gè)頭部服務(wù)器客戶的審核。智能駕駛領(lǐng)域，2024年公司超額完成年度銷(xiāo)售目標(biāo)，七代毫米波雷達(dá)板技術(shù)、線控底盤(pán)產(chǎn)品等匹配更高智能駕駛級(jí)別的多個(gè)項(xiàng)目正在加速導(dǎo)入和小批量生產(chǎn)。低軌衛(wèi)星和商業(yè)航天領(lǐng)域，公司導(dǎo)入多家新客戶，完成百款以上高難度產(chǎn)品的打樣制作，為迎接行業(yè)發(fā)展步入快車(chē)道、相關(guān)產(chǎn)品的加速量產(chǎn)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：根據(jù)行業(yè)發(fā)展情況，預(yù)計(jì)2025-2027年公司營(yíng)業(yè)收入分別為147.51/173.69/198.30億元，同比增速分別為17%/18%/14%，歸母凈利潤(rùn)分別為15.02/19.59/22.43億元，同比增速分別為28%/30%/14%。對(duì)應(yīng)PE分別為17/13/11倍。公司是國(guó)內(nèi)為數(shù)不多的全品類(lèi)PCB制造商，積極布局HDI、HLC等高附加值PCB產(chǎn)品產(chǎn)能，未來(lái)有望充分受益于下游新能源汽車(chē)智能駕駛的滲透及AI算力需求的釋放，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，原材料供應(yīng)及價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)，海外工廠建設(shè)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，下游新能源汽車(chē)智能駕駛的滲透不及預(yù)期，AI算力需求釋放不及預(yù)期。
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