>> 申萬宏源-九陽股份(002242)2025年一季報點評：盈利有所承壓，期待新品突破-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
大小： |
493KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉正,劉嘉玲 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司收入業(yè)績不及預期。九陽股份2025年Q1單季度實現(xiàn)營收20.00億元，同比下降3%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.01億元，同比下降22%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.07億元，同比下降15%。
25Q1廚小行業(yè)有所回暖，公司仍面臨一定壓力。2025年一季度廚房小家電行業(yè)有所回暖，電飯煲/養(yǎng)生壺/豆?jié){機行業(yè)銷額分別同比增長4.9%/26.6%/12.2%，但整體仍然受行業(yè)競爭持續(xù)加劇、品類可選屬性較強、可受國補范圍有限等因素影響。據(jù)奧維云網2024年全渠道推總數(shù)據(jù)顯示，廚房小家電整體零售額同比下降0.8%。分產品來看，24年公司食品加工機/營養(yǎng)煲/西式電器分別實現(xiàn)收入29.9/36.2/16.9億元，同比+1.8%/-2.0%/-26.9%，面對不同人群和場景的需求，公司推出了品質好、用戶愿意推薦的好產品，進而實現(xiàn)產品和品牌價值的雙提升，努力提升公司品牌和產品的市場占有率。公司在中高端市場主打太空科技3.0系列產品，引領行業(yè)全新方向，推出不粘0涂層電飯煲40N9UPro、太空熱小凈R5P、全能破壁營養(yǎng)大師Y8、K7 pro免手洗輕音低嘌呤豆?jié){機、沸萃養(yǎng)生壺等創(chuàng)新產品；在清潔電器業(yè)務板塊，公司創(chuàng)新推出了8.9cm超薄躺平技術的洗地機產品，并逐漸實現(xiàn)毛發(fā)防纏繞功能成為標配功能與賣點。分內外銷看，24年公司內銷/外銷分別實現(xiàn)收入72.4/16.1億元，同比-1.9%/-28.0%，內銷主要受到行業(yè)低迷拖累，外銷公司主要受到前期基數(shù)較高影響。
毛利率及費用率相對穩(wěn)定。公司25Q1年毛利率同比下降0.59pcts，整體保持穩(wěn)定，費用率方面，公司在內銷競爭較為激烈的環(huán)境下，銷售費用率仍相對穩(wěn)定且小幅下降0.1pcts至13.1%。公司公允價值變動等影響凈利潤。
盈利預測與評級。公司受到內銷低迷、費用投放加劇拖累，我們下調25-27年盈利預測分別為3.1/3.8/4.1億元（前值為3.3/3.9/4.1億元），同比分別+154%/+22%/+8%，對應當前PE分別為23/19/18倍。年內廚小銷售基數(shù)較低，國補帶動有望重回正增長，公司內銷份額提升+渠道改革有望貢獻全年增長。長期來看，公司清潔電器等新品類具有較強成長性，供應鏈成本及研發(fā)優(yōu)勢有望與外銷代工進一步協(xié)同，維持“增持”投資評級。
風險提示：原材料價格波動風險；匯率波動風險。
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