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事件：公司發(fā)布2024年財(cái)報(bào)。公司2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入88.5億元，同比-7.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.2億元，同比-68.6%。其中，2024Q4單季營(yíng)業(yè)總收入為26.7億元，同比-5.8%；歸母凈利潤(rùn)為0.24億元，同比-4.9%。
　　西式電器與境外收入下滑拖累較多。分產(chǎn)品：2024年食品加工機(jī)、營(yíng)養(yǎng)煲、西式電器分別同比+1.8%、-2.0%、-26.9%，毛利率分別同比持平、-1.0pct、+3.6pct。分區(qū)域：2024年內(nèi)銷(xiāo)、外銷(xiāo)收入分別同比-1.9%、-28.0%，毛利率分別同比持平、-2.4pct。廚房小家電受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加劇、品類(lèi)可選屬性較強(qiáng)、受?chē)?guó)補(bǔ)范圍有限等因素影響，市場(chǎng)表現(xiàn)欠佳。據(jù)奧維云網(wǎng)（AVC）2024年全渠道推總數(shù)據(jù)顯示，廚房小家電整體零售額同比下降0.8%。
　　盈利水平仍有下滑。毛利率：2024年公司毛利率同比-0.4pct至25.5%；單Q4同比-3.3pct至23.7%。費(fèi)率端：2024年銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)率為17.0%/4.3%/4.1%/-1.2%，同比變動(dòng)+2.2pct/+0.4pct/持平/-0.6pct；單Q4同比變動(dòng)-2.2pct/+0.4pct/-1.5pct/-1.2pct。凈利率：2024年凈利率同比-2.9pct至1.2%；單Q4同比-0.4pct至0.6%。
　　期待公司后續(xù)改善。公司作為國(guó)內(nèi)小家電行業(yè)的龍頭企業(yè)，持續(xù)聚焦小家電主業(yè)，堅(jiān)持以用戶(hù)為中心，以零售為導(dǎo)向，掌握和運(yùn)用自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，不斷創(chuàng)新突破，搶抓市場(chǎng)新趨勢(shì)新機(jī)遇，未來(lái)隨著市場(chǎng)需求的逐步恢復(fù)和公司戰(zhàn)略的實(shí)施，公司有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的逐步改善。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：考慮到2024年公司利潤(rùn)下滑明顯，國(guó)補(bǔ)對(duì)于小家電行業(yè)來(lái)說(shuō)拉動(dòng)效應(yīng)有限，公司經(jīng)營(yíng)恢復(fù)仍需時(shí)間，我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為1.77/2.13/2.42億元，同比+44.5%/+20.3%/+14.0%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、渠道開(kāi)拓不及預(yù)期。