久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

上聲電子2024年?duì)I收27.76億元（yoy+19.32%），歸母凈利潤(rùn)2.35億元（yoy+47.92%），低于我們預(yù)期的2.7億元，或主要系Q4降價(jià)等因素導(dǎo)致收入（yoy+6.63%）和毛利率（22.1%、qoq-6.7pct）不及預(yù)期，Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.46億元（yoy-12%）。1Q25收入6.36億元（yoy+6.40%），毛利率20.62% （ yoy-4.05pct/qoq-1.51pct ），歸母凈利潤(rùn)0.27億元（yoy-53.27%），受到產(chǎn)品價(jià)格下調(diào)、合肥工廠爬產(chǎn)、政府補(bǔ)助減少影響。我們認(rèn)為公司依舊受益于蔚來(lái)、小米、理想、華為、特斯拉等幾大客戶帶來(lái)的出貨量需求拉動(dòng)，關(guān)注降價(jià)影響以及工廠爬產(chǎn)進(jìn)度。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　2024年回顧：Q4收入和利潤(rùn)不及預(yù)期拖累全年表現(xiàn)
　　2024年分業(yè)務(wù)看：（1）車(chē)載揚(yáng)聲器收入20.50億元，yoy+10.84%，ASPyoy-5.5%；（2）車(chē)載功放收入5.34億元，yoy+47.97%，ASP -13.0%；（3）AVAS收入1.2億元，yoy+40.10%。產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整導(dǎo)致?lián)P聲器業(yè)務(wù)毛利率同比-2.74pct至25.34%，功放業(yè)務(wù)毛利率同比+9.06pct至24.65%，主要受益于規(guī)?；瘞?lái)的積極拉動(dòng)。費(fèi)用端，公司2024管理/研發(fā)支出1.97/1.65億元，yoy+16.39/10.72%。最終錄得凈利率8.42%，yoy+1.59pct。
　　2025展望：關(guān)注降價(jià)影響和海外智能化訂單進(jìn)展
　　蔚來(lái)、小米、理想、華為、特斯拉等幾大客戶有望迎來(lái)新車(chē)型發(fā)布周期，奠定公司出貨量穩(wěn)健增長(zhǎng)基調(diào)，合肥產(chǎn)能建設(shè)為后續(xù)出貨量增長(zhǎng)奠基；但市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇或?qū)е聝r(jià)格呈現(xiàn)較大降幅，關(guān)注具體影響。長(zhǎng)期來(lái)看：1）公司在墨西哥、捷克等自動(dòng)化生產(chǎn)線改造與新產(chǎn)品產(chǎn)線建設(shè)，有望增強(qiáng)公司在歐美定點(diǎn)獲取能力，同時(shí)提升伴隨國(guó)內(nèi)主機(jī)廠出海落地能力。2）隨著通用、福特、大眾等公司主要海外大客戶的新車(chē)型項(xiàng)目智能座艙推進(jìn)，有望看到海外業(yè)務(wù)的加快成長(zhǎng)。
　　目標(biāo)價(jià)32.26元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　公司作為座艙聲學(xué)主要公司，受益智能化的發(fā)展實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。但考慮到新產(chǎn)能投產(chǎn)和競(jìng)爭(zhēng)加劇，我們下調(diào)25/26E收入預(yù)測(cè)10/12%至32.3/37.5億元，新增27E預(yù)測(cè)42.8億元；由于揚(yáng)聲器毛利率預(yù)測(cè)下調(diào)，我們對(duì)應(yīng)下調(diào)25/26E公司歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)32/27%至2.3/3.0億元（前值：3.4/4.2億元），新增27E預(yù)測(cè)3.6億元。對(duì)應(yīng)給予2025E 22.5XPE（取可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期均值），給予公司目標(biāo)價(jià)32.26元（前值45.80元，基于21.4X 2025XPE，主要系市場(chǎng)流動(dòng)性導(dǎo)致可比公司估值小幅波動(dòng)），維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游客戶銷(xiāo)量不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致訂單和毛利率不及預(yù)期。