>> 華泰證券-匯豐控股(0005.HK)財富管理優(yōu)異，關(guān)稅直接擾動可控-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
大小： |
593KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
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作者： |
沈娟,賀雅亭 |
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此報告為加密報告 |
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經(jīng)調(diào)口徑下，匯豐控股25Q1營收同比+4.2%，稅前利潤同比+8.9%，增速較24年+1.6pct、+6.1pct。公司非息業(yè)務(wù)優(yōu)異，財富管理表現(xiàn)強勁，董事會已通過派發(fā)25年第次股息每股0.1美元，擬展開最多達30億美元的股份回購。鑒于公司組織架構(gòu)調(diào)整提升運營效率，維持“買入”評級。
規(guī)模持續(xù)增長，負債成本優(yōu)化
3月末總資產(chǎn)/總貸款/總存款分別同比+1.8%/+1.1%/+6.1%，增速較24年末+2.5pct/+2.1pct/+3.4pct。25Q1單季度凈息差1.59%，環(huán)比24Q4+5bp，息差環(huán)比改善，主要由于負債成本優(yōu)化。25Q1生息資產(chǎn)收益率為4.66%，環(huán)比Q4下行24bp；25Q1計息負債成本率為3.34%，環(huán)比Q4下行26bp。Q1利息凈收入同比-4.1%，增速較24A+4.5pct。25Q1BankingNII環(huán)比Q4下滑4億美元，主因交易賬項相關(guān)資金成本減少。
非息增長提速，財富管理優(yōu)異
經(jīng)調(diào)口徑下，Q1非息同比+24.1%，增速較24A+13.8pct。財富管理業(yè)務(wù)以及外匯、債務(wù)及股票市場業(yè)務(wù)表現(xiàn)強勁。Q1財富管理業(yè)務(wù)同比+23%，保險業(yè)務(wù)表現(xiàn)強勁。Q1批發(fā)交易銀行手續(xù)費收入同比+13%，主要由于環(huán)球外匯業(yè)務(wù)增長。25Q1中國香港/英國/企業(yè)及機構(gòu)理財/國際財富管理及卓越理財/企業(yè)中心稅前利潤占比為26.8%/16.4%/37.1%/12.5%/7.2%。3月末核心一級資本充足率環(huán)比-0.2pct至14.7%。
主動增提撥備，關(guān)稅直接擾動可控
3月末不良率/撥備覆蓋率2.46%/43%，環(huán)比24A末+5bp/持平。測算25Q1單季度信用成本同比+7bp，Q1預(yù)期信貸損失同比增加2億美元，主因公司主動夯實撥備應(yīng)對全球宏觀不確定性。25Q1單季度不良生成率環(huán)比24Q4+8bp。公司預(yù)計集團收入將受到關(guān)稅政策低單位數(shù)百分比的直接影響，預(yù)期信貸損失增加約5億美元，但公司助力企業(yè)重構(gòu)供應(yīng)鏈，有望增加獲客，維持25-27年盈利指引不變，我們預(yù)計關(guān)稅帶來的直接影響可控。
2025年目標(biāo)PB1.12倍
鑒于關(guān)稅擾動導(dǎo)致全球宏觀環(huán)境不確定性增加，預(yù)測2025-2027年歸母凈利潤預(yù)測值分別為217/226/236億美元（較25-27年前值分別-5%/-2%/持平），25-27年BVPS11.30/11.87/12.48美元，對應(yīng)PB分別為1.01/0.96/0.91倍?？杀裙?025年Wind一致預(yù)測PB均值為0.79倍（2025/4/29），我們認為公司財富管理前景廣闊，給予25年目標(biāo)PB1.12倍，目標(biāo)價98.19港幣（前值25年目標(biāo)PB1.13倍，目標(biāo)價98.88港幣），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：主營市場表現(xiàn)不及預(yù)期；融資需求恢復(fù)較慢。
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