>> 華龍證券-中鎢高新(000657)2024年報點(diǎn)評報告：份額提升推動收入增長，產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢凸顯-250428
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
大小： |
269KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華龍證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
景丹陽 |
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事件：
2025年4月25日，公司發(fā)布2024年年報。2024年，公司實(shí)現(xiàn)總營業(yè)收入147.43億元，同比增長7.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.39億元，同比增長17.47%。觀點(diǎn)：產(chǎn)品布局優(yōu)化，銷量增長推動收入增長。鎢行業(yè)供需呈現(xiàn)“供給偏緊”、“需求弱復(fù)蘇”格局，硬質(zhì)合金需求穩(wěn)增，深加工產(chǎn)品高端化趨勢確定。公司為領(lǐng)先的硬質(zhì)合金企業(yè)，擁有硬質(zhì)合金產(chǎn)能1.4萬噸，相關(guān)產(chǎn)品規(guī)格超1萬種，其中數(shù)控刀片產(chǎn)量約1.4億片，約占國內(nèi)總產(chǎn)量10%。在行業(yè)需求穩(wěn)增背景下，公司2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入147.43億元，同比增長7.8%。其中，精礦及粉末產(chǎn)品收入45.73億元，同比增長32.22%。
優(yōu)質(zhì)礦山資產(chǎn)注入，產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢凸顯。年內(nèi)，公司完成柿竹園100%股權(quán)收購重大資產(chǎn)重組項目，并于12月27日完成資產(chǎn)交割。該筆交易完成后，公司鎢礦資源供應(yīng)優(yōu)勢明顯，全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效益凸顯，盈利得到增厚。2024年整體毛利率提升0.85pct至22.07%，實(shí)現(xiàn)毛利32.54億元，同比增長12.12%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.39億元，同比增長17.47%。在硬質(zhì)合金向質(zhì)量升級方向轉(zhuǎn)型背景下，高端替代和國際化將成為主要趨勢，公司憑借產(chǎn)品布局較全、產(chǎn)品規(guī)格高的優(yōu)勢，有望持續(xù)受益。
盈利預(yù)測及投資評級：2024年公司完成柿竹園資產(chǎn)置入，上游礦業(yè)至下游加工制造一體化優(yōu)勢強(qiáng)化。據(jù)公司公告，2025-2027年硬質(zhì)合金需求量年增長率保持在4-5%區(qū)間，其中切削刀具至2030年CAGR達(dá)4.14%，硬質(zhì)合金棒材增速約5%，服務(wù)器用PCB微鉆和碳化鎢粉末增速略快，分別達(dá)5.4%、5-8%之間。據(jù)此，我們預(yù)計公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為9.82/10.69/11.65億元，對應(yīng)PE分別為22.4/20.5/18.9倍。我們選取廈門鎢業(yè)、章源鎢業(yè)作為可比公司，公司當(dāng)前仍略有低估。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：下游工業(yè)部門復(fù)蘇不及預(yù)期；國產(chǎn)化替代進(jìn)度不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；匯率變動及稅收政策變動風(fēng)險；數(shù)據(jù)引用風(fēng)險。
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