>> 銀河證券-齊魯銀行(601665)2024年年報與2025年一季報業(yè)績點評：業(yè)績穩(wěn)健高增，對公貸款投放動能延續(xù)-250430
| 上傳日期： |
2025/5/1 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
張一緯 |
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業(yè)績表現(xiàn)持續(xù)亮眼，營收穩(wěn)健、凈利高增:2024年，公司營收同比+4.55%,歸母凈利潤同比+17.77%，均較前三季度穩(wěn)步提升;加權(quán)平均ROE12.52%，同比-0.38pct。2024Q4，公司營收、凈利分別同比+5.48%、+19.09%，單季增速環(huán)比上升較多，主要由利息凈收入增速回正拉動。2025Q1，公司業(yè)績延續(xù)穩(wěn)健高增，營收、凈利分別同比+4.72%、+16.47%，持續(xù)受益規(guī)模擴張、投資收益高增和撥備回沖，Q1減值損失同比-10.13%，且單季中收重回正增。
負債成本優(yōu)化，對公貸款投放動能較強:2024年，公司利息凈收入同比+1.73%，增速較2024年前三季度回正，其中Q4單季高增13.98%，由規(guī)模穩(wěn)增、息差邊際企穩(wěn)共同驅(qū)動;2025Q1同比+7.89%。2024年公司凈息差1.51%，同比-23BP，主要受貸款收益率同比-42BP拖累;下半年降幅收窄，負債成本管控成效釋放，年末付息負債成本率較上半年-9BP。公司擴表節(jié)奏平穩(wěn)。資產(chǎn)端，各項貸款2024年同比+12.31%，2025年3月末較年初+6.09%,開門紅表現(xiàn)好于去年。其中，對公信貸投放動能保持較好，2024年末同比+15.51%，2025年3月末較年初+9%;零售貸款增速有所放緩，2024年末同比+3.23%，2025年3月末較年初-3.29%。負債端，各項存款2024年同比+10.03%，主要由個人存款貢獻;2025年3月末存款較年初+4.78%，其中，對公存款較年初+4.59%、較去年同期明顯好轉(zhuǎn)，零售存款較年初穩(wěn)增5.84%。2024年末，定期存款占比70.41%，較上年末+4.31pct。
中收邊際改善，投資收益高增:2024年、2025Q1，公司非息收入分別同比+12.7%、-3.97%，公允價值變動損益波動影響較大，但中收邊際修復。2024年，公司中收同比+12.97%，主要由結(jié)算清算業(yè)務收入同比+23.62%貢獻;2025Q1中收增速較上季度回正，同比+8.62%。2024年、2025Q1，公司其他非息收入分別同比+12.55%、-13.96%，投資收益持續(xù)貢獻非息，分別同比+12.67%、+89.39%，而公允價值變動損益分別同比+155.73%、-376.57%。
資產(chǎn)質(zhì)量整體向好，風險抵補能力提高:2024年末，公司不良貸款率、關(guān)注類貸款占比分別為1.19%、1.07%，分別較上年末-7BP、-31BP。資產(chǎn)質(zhì)量整體穩(wěn)中向好，主要受益對公資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)化，2024末對公貸款不良率同比-40BP至0.95%，不良余額同比-18.61%。零售貸款不良率同比+82BP至2%。2025年3月末，公司不良貸款率、關(guān)注類貸款占比分別較年初繼續(xù)-2BP、-4BP。公司撥備覆蓋率323.69%，較年初+1.68pct，風險抵補能力持續(xù)增厚;核心一級資本充足率10.25%，較年初-0.5pct。
投資建議:公司深耕山東，形成零售基石、城鄉(xiāng)聯(lián)動、綠色金融、數(shù)字化經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略，規(guī)模穩(wěn)步擴張，綜合金融服務能力提升，零售、普惠、縣域業(yè)務優(yōu)勢突出。資產(chǎn)質(zhì)量夯實，風險抵補能力充足。2024年分紅率升至27.62%。結(jié)合公司基本面和股價彈性，我們維持“推薦”評級，2025-2027年BVPS分別為9.12元/10.40元/11.84元，對應當前股價PB分別為0.69X/0.61X/0.53X。
風險提示:經(jīng)濟不及預期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化風險;利率下行，NIM承壓風險。
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