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事件：2025年4月26日，公司發(fā)布2024年年度和2025年一季度報(bào)告：2024年全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.58億元，同比增長25.63%；主要受收回海正藥業(yè)商業(yè)推廣權(quán)益等因素影響，全年歸母凈利潤虧損1.15億元，同比下降228.97%；扣非凈利潤虧損2.05億元，同比減虧5.62%。2024年銷售回款同比增加，經(jīng)營現(xiàn)金流凈流入0.76億元，同比增長148.41%。
　　2025年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.62億元，同比增長24.24%；歸母凈利潤虧損0.19億元，同比下降4.64%。
　　核心產(chǎn)品增長穩(wěn)健，新產(chǎn)品增長顯著
　　西達(dá)本胺：2024年4月獲批用于治療彌漫大B細(xì)胞淋巴瘤（DLBCL），成為醫(yī)保內(nèi)唯一一線DLBCL口服新藥。2024年西達(dá)本胺實(shí)現(xiàn)收入近5.0億元，同比增長7.06%。
　　西格列他鈉：截至2024年末，公司覆蓋各級(jí)醫(yī)療機(jī)構(gòu)近2,800家，藥店3,722家，主要覆蓋糖肝共管市場中約7,700萬潛在脂肪肝患者群體。2024年西格列他鈉實(shí)現(xiàn)收入1.4億元，同比增長231.76%。
　　重點(diǎn)臨床項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，布局多個(gè)原創(chuàng)新藥管線
　　西達(dá)本胺：2024年7月，西達(dá)本胺聯(lián)合信迪利單抗和貝伐珠單抗治療≥2線標(biāo)準(zhǔn)治療失敗的晚期微衛(wèi)星穩(wěn)定或錯(cuò)配修復(fù)完整（MSS/pMMR）型結(jié)直腸癌患者的三期臨床試驗(yàn)申請(qǐng)獲批準(zhǔn)，計(jì)劃共入組430例，目前已完成200例入組。2025年2月，西達(dá)本胺聯(lián)合CHOP用于初治、具有濾泡輔助T細(xì)胞表型外周T細(xì)胞淋巴瘤（PTCL-TFH）的三期臨床試驗(yàn)獲得臨床試驗(yàn)批準(zhǔn)通知書。美國開展的全球三期一線治療黑色素瘤試驗(yàn)已完成入組，預(yù)計(jì)2026年一季度將獲得最終結(jié)果。
　　西奧羅尼：聯(lián)合化療治療復(fù)發(fā)卵巢癌的三期臨床試驗(yàn)正在進(jìn)行中；聯(lián)合AG（白蛋白紫杉醇加吉西他濱）一線治療胰腺癌的二期臨床試驗(yàn)也正在進(jìn)行中。
　　此外，公司布局多個(gè)原創(chuàng)新藥管線，主要包括口服PD-L1小分子抑制劑CS23546，目前I期臨床已完成第4個(gè)劑量組的入組；透腦Aurora B選擇性小分子抑制劑CS231295（兼具靶向治療和微環(huán)境改善雙重機(jī)制），正在國內(nèi)進(jìn)行一期臨床試驗(yàn)，并計(jì)劃申報(bào)美國臨床試驗(yàn)。
　　盈利預(yù)測及投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)，公司2025/2026/2027年?duì)I業(yè)收入分別為7.89/9.81/12.20億元，同比增速19.97%/24.32%/24.30%；歸母凈利潤分別為-0.28/0.58/1.11億元，同比增速75.97%/309.14%/92.48%。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：創(chuàng)新藥研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品放量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；醫(yī)保支付政策調(diào)整帶來的風(fēng)險(xiǎn)；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。