>> 光大證券-保利發(fā)展(600048)2024年年報及2025年一季報點評：龍頭地位穩(wěn)固，信用優(yōu)勢明顯-250501
| 上傳日期： |
2025/5/1 |
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| 677KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
何緬南 |
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事件：公司發(fā)布2024年年報及2025年一季報
1）2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入3116.7億元，同比下降10.14%（其中房地產(chǎn)銷售2873.5億元，同比下降10.90%）；實現(xiàn)歸母凈利潤50.0億元，同比下降58.56%。2）2025年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入542.7億元，同比增長9.09%；實現(xiàn)歸母凈利潤19.5億元，同比下降12.27%。
點評：銷售規(guī)模第一，龍頭地位穩(wěn)固；融資成本降低，信用優(yōu)勢明顯。
銷售規(guī)模第一，龍頭地位穩(wěn)固：1）銷售來看，2024年簽約面積1797萬平方米，同比下降24.7%；簽約金額3230億元，同比下降23.5%，銷售金額連續(xù)兩年穩(wěn)居行業(yè)第一；堅持深耕38個核心城市的銷售占比達到90%，同比提升2個百分點；38個核心城市銷售市占率達7.1%，較2023年進一步提升0.3個百分點，其中14個核心城市取得10%以上市占率，16個城市連續(xù)三年排名前三。2025年第一季度，公司實現(xiàn)簽約金額630.27億元，同比增長0.07%，簽約面積308.07萬平方米，同比下降16.03%。2）土地來看，2024年公司全年新增拓展總地價683億元，權(quán)益地價602億元，位居行業(yè)第二，新拓展項目權(quán)益比提升至88%，創(chuàng)近十年新高。2022-2024年三年內(nèi)合計拓展項目總地價近4000億元，總貨值約7350億元，居行業(yè)第一。2024年99%投資金額位于38個核心城市，74%投資金額位于北上廣一線城市的核心區(qū)域核心板塊。
直接融資提升，信用優(yōu)勢明顯：1）2024年末公司直接融資余額699億元，占有息負(fù)債比重20.03%，較上年提升3.72個百分點。加大創(chuàng)新融資工具探討，市場首單純現(xiàn)金融資的85億元定向可轉(zhuǎn)換公司債券已獲證監(jiān)會同意注冊批復(fù)。2）債務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，長期債務(wù)（三年以上到期）的債務(wù)金額為1381億元，占比較2023年底大幅提升8個百分點至39.6%，連續(xù)4年提升。3）融資成本降低，年內(nèi)新增有息負(fù)債綜合成本同比下降至2.92%，有息負(fù)債綜合融資成本同比下降至3.1%，均創(chuàng)歷史新低。
盈利預(yù)測、估值與評級：考慮目前銷售結(jié)構(gòu)分化明顯，部分城市的購房需求恢復(fù)尚需時日，應(yīng)從財務(wù)審慎性角度持續(xù)進行減值計提，我們下調(diào)公司2025/2026年歸母凈利潤預(yù)測為55.0/58.7億元（原預(yù)測為107.3/113.9億元），新增2027年歸母凈利潤預(yù)測為61.1億元，對應(yīng)2025-2027年的EPS分別為0.46/0.49/0.51元，當(dāng)前股價對應(yīng)2025-2027年P(guān)E為18.2、17.1、16.4倍。公司規(guī)模優(yōu)勢明顯，龍頭地位穩(wěn)固，融資成本持續(xù)下降，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：銷售、拿地不及預(yù)期，銷售利潤率不及預(yù)期，行業(yè)下行超預(yù)期等風(fēng)險。
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