>> 招商證券-廈門鎢業(yè)(600549)年報及一季報點評：多產(chǎn)品銷量持續(xù)提升，24業(yè)績穩(wěn)定增長-250430
| 上傳日期： |
2025/5/1 |
大小： |
566KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉偉潔,賈宏坤 |
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主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品銷量增加，細鎢絲2025Q1業(yè)績承壓。2024年公司硬質(zhì)合金銷量7352噸，同增8.35%。切削工具銷量約5130萬件，同增2.22%。細鎢絲銷量1354億米，同增55.97%，主因市場需求增長及公司優(yōu)化營銷策略。鈷酸鋰銷量為4.62萬噸，同增33.52%，主因3C行業(yè)復(fù)蘇及新產(chǎn)品4.5V高電壓鈷酸鋰持續(xù)放量；三元材料銷量為5.14萬噸，同增37.45%，主因新能源需求增速加快。2025年第一季度，細鎢絲銷量325億米，同比下降5%，收入同比下降28%，主因下游光伏加工應(yīng)用的需求減少，同時公司根據(jù)市場情況，調(diào)整產(chǎn)品價格以進一步提升細鎢絲在光伏行業(yè)應(yīng)用的滲透率。
2024收入下降，毛利率有所上升。2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入351.96億元，同減10.66%。其中鎢鉬營收174.14億元，同增5.78%；能源新材料營收132.97億元，同減23.19%；稀土營收44.35億元，同減19.21%。公司整體毛利率為18.03%，同增1.51pct，主因能源新材料及稀土主要原料價格下降，營業(yè)成本降低。2025年第一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入83.76億元，同增1.29%；其中新能源電池材料營收29.77億元，同減9.77%；鎢鉬營收40.54億元，同增0.18%；稀土營收13.35億元，同增46.36%，主因深加工產(chǎn)品磁性材料銷量大幅增加。2025年一季度毛利率為16.47%，同減0.22pct。
期間費用率上升，業(yè)績穩(wěn)定增長。2024年公司期間費用率為9.04%，同增0.27pct，其中銷售費用率為1.17%，同增0.23pct；管理費用率為2.86%，同增0.40pct，主因職工薪酬和折舊攤銷費用增加；財務(wù)費用率為0.86%，同減0.43pct，主因本期有息負債同比減少，且融資成本同比下降，利息支出減少；研發(fā)費用率為4.14%，同增0.05pct。公司2024年歸母凈利潤17.28億元，同增7.88%。2025年第一季度歸母凈利潤3.91億元，同減8.46%。
現(xiàn)金流穩(wěn)定，資產(chǎn)負債率下降。公司收現(xiàn)比為0.8545，同減1.45pct；付現(xiàn)比為0.7924，同減0.73pct，主因為原材料價格下降，采購成本降低。綜合來看，經(jīng)營凈現(xiàn)金流量凈額30.97億元，同比少流入11.89億元。投資凈現(xiàn)金流量凈額-33.26億元，同比多流出7.4億元，主因使用暫時閑置募集資金理財投資支出增加。公司資產(chǎn)負債率為46.44%，同降5pct，主因貨幣資金顯著增加。
投資建議：公司鎢鉬板塊優(yōu)勢顯著，利潤占比持續(xù)提升，公司長期向好趨勢不變。預(yù)計2025-2027年歸母凈利潤19.84、23.01、25.31億元，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：原料價格波動風(fēng)險、宏觀經(jīng)濟風(fēng)險、項目進展風(fēng)險。
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