>> 華西證券-TCL智家(002668)外銷表現(xiàn)亮眼，結構升級驅(qū)動盈利提升-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
大小： |
867KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
紀向陽 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件概述
根據(jù)公司公告
24年：營業(yè)總收入184億元（YOY+21%），歸母凈利潤10億元（YOY+30%），扣非后歸母凈利潤10億元（YOY+40%）。
24Q4：營業(yè)總收入44億元（YOY+15%），歸母凈利潤1.9億元（YOY+30%），扣非后歸母凈利潤1.9億元（YOY+43%）。
25Q1：營業(yè)總收入46億元（YOY+10%），歸母凈利潤3.0億元（YOY+34%），扣非后歸母凈利潤2.9億元（YOY+31%）。
全年收入：外銷表現(xiàn)亮眼，自主品牌快速拓展冰箱、冰柜：收入155億元（YOY+19%），洗衣機：收入27億元(YOY+33%)，其他業(yè)務：收入1.5億元（YOY-11%），
根據(jù)公告，2024年，公司海外市場收入達134.95億元，同比增速達31.82%；其中自有品牌業(yè)務海外收入同比增長51%。同時，合肥家電全球化戰(zhàn)略迅速推進，2024年合肥家電海外業(yè)務收入同比增長56%。
盈利能力：Q1盈利能力提升受益結構升級
24年：銷售毛利率23%（YOY-0.65pct），銷售凈利率10.6%（YOY+0.44pct）；
24Q4：銷售毛利率22%（YOY+3.3pct），銷售凈利率8.3%（YOY+3.9pct）；
25Q1：銷售毛利率22.6%（YOY+2.3pct），銷售凈利率12%（YOY+1.2pct）；
2024年分業(yè)務：
冰箱、冰柜：實現(xiàn)毛利率25%（YOY-0.06pct）洗衣機：實現(xiàn)毛利率10%（YOY-1.4pct）其他業(yè)務：實現(xiàn)毛利率39%（YOY+9.8pct）
根據(jù)公告：奧馬冰箱年產(chǎn)280萬臺高端風冷冰箱智能制造項目產(chǎn)能及效率穩(wěn)步提升，大幅提升高端大容量風冷冰箱制造能力，增強公司盈利能力。
2025年Q1：
根據(jù)公告，公司進一步優(yōu)化產(chǎn)品結構，提升產(chǎn)品競爭力，毛利率同比提升2.52pct。同時，公司持續(xù)優(yōu)化生產(chǎn)鏈條，提高中高端產(chǎn)品產(chǎn)能。
費用：
24年：銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為3.5%/3.9%/3.5%/-0.8%，同比分別-0.6/-0.3/-0.1/-0.1pct；
25Q1：銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為3.3%/3.0%/3.3%/-1.2%，同比分別-0.3/+0.1/+0.3/-0.4pct。
投資建議
結合公司最新年報，我們調(diào)整盈利預測，我們預計2025-2027年公司收入為205、227、249億元（25年前值為134億元），歸母凈利潤為11.7、13.0、14.4億元（25年前值為9.1億元），對應EPS分別1.08/1.20/1.33元（25年前值為0.84元），以2025年4月29日收盤價10.27元計算，對應PE分別為10/9/8倍，我們維持“增持”評級。
風險提示
下游行業(yè)景氣度不及預期風險、行業(yè)競爭加劇、訂單獲取不及預期、上游原材料成本波動等風險、新技術迭代風險、行業(yè)空間測算偏差、第三方數(shù)據(jù)失真風險、研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風險、匯率波動等。
|
|
