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事件概述
　　2024年年報(bào)：2024年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41.47億元，同比下降18.03%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.58億元，同比下降55.10%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.58億元，同比下降59.55%。2024年度利潤(rùn)分配預(yù)案為以2024年12月31日的總股本4.36億股為基數(shù)，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5.00元（含稅），共計(jì)分配現(xiàn)金紅利2.18億元，現(xiàn)金分紅比例達(dá)47.6%。
　　2025年一季報(bào)：25Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.57億元，同比-1.47%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.81億元，同比+0.49%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.64億元，同比-0.80%。
　　分析判斷: 
　　受雙品牌結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略調(diào)整過渡期及消費(fèi)環(huán)境變化影響，2024年公司業(yè)績(jī)承壓。2024年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41.47億元，同比下降18.03%，公司堅(jiān)持結(jié)構(gòu)性雙品牌戰(zhàn)略，“FLYCO飛科”品牌通過技術(shù)創(chuàng)新和高顏值設(shè)計(jì)驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品高端化，“POREE博銳”品牌定位追求高質(zhì)量低成本的極致性價(jià)比，公司銷售結(jié)構(gòu)進(jìn)一步變化，中高端產(chǎn)品銷售占比持續(xù)提升，銷售占比達(dá)60.78%，同比+9.83 pct；子品牌博銳實(shí)現(xiàn)銷售額8.82億元，同比+1.55%，銷售額占比提升至21.36%，同比+4.19 pct。分產(chǎn)品看，2024年，個(gè)護(hù)電器產(chǎn)品收入39.56億元，同比-17.05%；生活電器產(chǎn)品收入0.61億元，同比-38.74%；其他產(chǎn)品收入1.15億元，同比36.26%。據(jù)奧維云網(wǎng)（AVC）全渠道推總數(shù)據(jù)顯示，2024年，國(guó)內(nèi)電動(dòng)剃須刀零售額86.1億元，同比-8.1%；電吹風(fēng)零售額100億元，同比+10.4%；電動(dòng)牙刷零售額51.9億元，同比-6.9%。2024年傳統(tǒng)大電品類受國(guó)補(bǔ)政策驅(qū)動(dòng)明顯，2025年，隨著政策的進(jìn)一步深入和覆蓋范圍擴(kuò)大，小家電品類政策紅利有望釋放。
　　25Q1費(fèi)用率同比優(yōu)化，凈利率同比改善。
　　毛利率端：2024年，公司毛利率為54.58%，同比-1.90 pct，分產(chǎn)品看，個(gè)護(hù)電器產(chǎn)品、生活電器產(chǎn)品、其他產(chǎn)品毛利率分別為55.35%、38.46%與32.76%，分別同比-1.81、-2.32、-13.68 pct。25Q1，毛利率為56.21%，同比-0.57 pct。
　　費(fèi)用率端：2024年，公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為35.84%、4.38%、2.32%、-0.06%，分別同比+7.26、+0.88、+0.36、+0.08 pct；25Q1，公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為33.01%、3.39%、1.66%、0%，分別同比-0.28、-0.27、+0.11、+0.22 pct。
　　凈利率端：基于毛利率與費(fèi)用率情況，2024年，凈利率為11.04%；25Q1，凈利率為15.64%。
　　投資建議
　　基于年報(bào)及一季報(bào)情況，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)25-27年公司營(yíng)收為45/49/51億元（前值25-26年為59/66億元），歸母凈利潤(rùn)為7.5/8.6/9.8億元（前值25-26年為12.5/14.1億元），相應(yīng)EPS為1.72/1.97/2.26元（前值25-26年為2.88/3.24元），以2025年4月30日收盤價(jià)35.36元計(jì)算，25-27年P(guān)E為21/18/16倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新品拓展的不確定性、原材料價(jià)格波動(dòng)、產(chǎn)品集中度較高、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、市場(chǎng)需求不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。