>> 太平洋證券-飛科電器(603868)24Q3盈利能力環(huán)比修復(fù)，期待博銳+微信小店賦能-250106
| 上傳日期： |
2025/1/8 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孟昕 |
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事件：2024年10月30日，飛科電器發(fā)布2024年三季報。2024年前三季度公司實現(xiàn)收入33.21億元（-16.85%），歸母凈利潤4.65億元（-43.82%），扣非歸母凈利潤3.77億元（-47.23%）。
2024Q3業(yè)績短期承壓，看好博銳子品牌。1）收入端：單季度看，2024Q3公司營業(yè)收入10.02億元（-24.10%），短期有所承壓。但我們判斷，內(nèi)需較弱的背景之下，定位高性價比的博銳子品牌或延續(xù)高增表現(xiàn)。2）利潤端：2024Q3歸母凈利潤1.49億元（-31.84%），期待博銳子品牌規(guī)模效應(yīng)，疊加未來整體費用優(yōu)化，帶動業(yè)績修復(fù)。
2024Q3毛利率環(huán)比明顯修復(fù)，銷售費用率提升助力品牌打開市場空間。1 ）毛利率：2024Q3公司毛利率56.92%，同比/環(huán)比分別-0.41/+2.85pct，同比小幅下滑，但環(huán)比明顯提振。2）凈利率：2024Q3公司凈利率14.88%，同比/環(huán)比分別-1.69/+3.05pct，環(huán)比顯著改善，同比降幅高于毛利率系整體費用水平提升。3）費用端：2024Q3公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為36.23/4.62/2.11/0.03%，分別同比+5.40/+1.63/+0.14/+0.12pct，銷售費用率較大幅提升，或系子品牌建設(shè)初期需要較多投入，行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致費用轉(zhuǎn)化率承壓所致，但我們期待后期品牌市場空間打開，帶來彈性釋放。
投資建議：行業(yè)端，內(nèi)需較弱之下性價比消費崛起，微信小店“送禮物”功能利好禮品屬性較強的小家電板塊。公司端，定位高性價比的博銳子品牌有望保持快速增長，公司作為個護小家電龍頭有望率先受益于微信小店引領(lǐng)的新一輪渠道變革。我們預(yù)計，2024-2026年公司歸母凈利潤分別為6.36/7.48/8.12億元，對應(yīng)EPS分別為1.46/1.72/1.86元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為28.11/23.90/22.00倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動、新品牌拓展不確定性、原材料價格波動等
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