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事件：公司發(fā)布2024年三季報(bào)。前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入33億元，同比-17%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.7億元，同比-44%；24Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10億元，同比-24%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.5億元，同比-32%。
　　營收下降，博銳表現(xiàn)相對(duì)較優(yōu)。公司去年H2開始主動(dòng)收縮飛科主品牌低端產(chǎn)品，由博銳承接，Q3營收體量延續(xù)了H1的收縮趨勢(shì)。剃須刀方面我們估計(jì)飛科主品牌仍舊壓力較大，博銳仍能保持較快增長，從而承接飛科品牌讓出的中低端市場(chǎng)份額。電吹風(fēng)方面，我們估計(jì)高速電吹風(fēng)銷量快速增長，均價(jià)受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈有所下探。公司產(chǎn)品力持續(xù)保持強(qiáng)勁，4月推出機(jī)甲酷酷剃須刀引領(lǐng)行業(yè)時(shí)尚（定價(jià)399元），8月推出往復(fù)式剃須刀（定價(jià)399元），9月推出創(chuàng)新產(chǎn)品U1（定價(jià)299元），打破傳統(tǒng)剃須刀結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)了電機(jī)直接驅(qū)動(dòng)刀頭進(jìn)行高速高效旋轉(zhuǎn);解決了傳統(tǒng)齒輪結(jié)構(gòu)在轉(zhuǎn)動(dòng)時(shí)對(duì)動(dòng)能與轉(zhuǎn)速的摩擦損耗，持續(xù)引領(lǐng)行業(yè)。
　　銷售費(fèi)用加大投入，毛利率承壓但降幅收窄。24Q3公司實(shí)現(xiàn)毛利率56.9%，同比-0.4pct，降幅環(huán)比Q2明顯收窄。電吹風(fēng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，公司為搶占份額犧牲了一定毛利。費(fèi)用端：24Q3公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比+5.4、+1.6、+0.2、+0.1pct。銷售費(fèi)用提升，預(yù)計(jì)與新品加大推廣+線上競(jìng)爭(zhēng)激烈有關(guān)。
　　投資建議：短期來看高速電吹風(fēng)賽道呈現(xiàn)一定程度的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，影響公司盈利能力，出于謹(jǐn)慎性原則我們下調(diào)公司盈利，中長期持續(xù)看好公司競(jìng)爭(zhēng)力。預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤為7.0/8.8/10.5億，分別同比增長-32%/26%/20%，對(duì)應(yīng)估值24倍/19倍/16倍，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅上漲，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，營銷效果不及預(yù)期，高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定不及預(yù)期等。