>> 山西證券-杰克股份(603337)24年業(yè)績(jī)創(chuàng)造歷史新高，AI+機(jī)器人新品節(jié)奏明確-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
山西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
楊晶晶,姚健 |
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事件描述
公司披露2024年年度報(bào)告：報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入60.94億元，同比增長(zhǎng)15.11%；歸母凈利潤(rùn)8.12億元，同比增長(zhǎng)50.86%；扣非后歸母凈利潤(rùn)7.58億元，同比增長(zhǎng)61.67%。2024Q4，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.87億元，同比增長(zhǎng)16.21%；歸母凈利潤(rùn)1.93億元，同比增長(zhǎng)53.03%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.90億元，同比增長(zhǎng)96.23%。
公司披露2025年第一季度報(bào)告：報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.93億元，同比增長(zhǎng)10.06%；歸母凈利潤(rùn)2.46億元，同比增長(zhǎng)30.76%；扣非后歸母凈利潤(rùn)2.26億元，同比增長(zhǎng)37.35%。
事件點(diǎn)評(píng)
戰(zhàn)略攻堅(jiān)成效顯著，核心業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)突破性增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)創(chuàng)造歷史新高。24年，公司工業(yè)縫紉機(jī)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收52.64億元（yoy+14.69%）；裁床及鋪布機(jī)營(yíng)收6.26億元（yoy+14.36%）。公司戰(zhàn)略執(zhí)行成效突出：“聚焦爆品”攻堅(jiān)戰(zhàn)：通過(guò)技術(shù)迭代與市場(chǎng)驗(yàn)證推動(dòng)“快反王”“過(guò)梗王”等核心產(chǎn)品的市占率快速提升，實(shí)現(xiàn)旗艦爆品成為拉動(dòng)增長(zhǎng)的主引擎之一；“突破高端”攻堅(jiān)戰(zhàn)：通過(guò)深耕大客戶，成功簽約10家世界級(jí)標(biāo)桿客戶。
全球化戰(zhàn)略縱深推進(jìn)，海外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)新突破。下游鞋服產(chǎn)業(yè)持續(xù)向新興市場(chǎng)轉(zhuǎn)移，推動(dòng)我國(guó)縫制機(jī)械出口快速增長(zhǎng)。24年公司實(shí)現(xiàn)國(guó)外營(yíng)收29.44億元（yoy+3.30%），通過(guò)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的不斷升級(jí)，海外產(chǎn)品毛利率提升至37.27%（+3.88pct），襯衫牛仔智能縫制產(chǎn)業(yè)通過(guò)組織優(yōu)化與技術(shù)協(xié)同，實(shí)現(xiàn)銷售收入1.82億元（yoy+25.12%），大客戶業(yè)務(wù)發(fā)展從國(guó)內(nèi)拓展到海外，營(yíng)收貢獻(xiàn)逐步增加，全球化布局成效顯現(xiàn)。我國(guó)縫制機(jī)械出口表現(xiàn)亮眼，公司出口增量空間廣闊，根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，24年我國(guó)縫制機(jī)械產(chǎn)品累計(jì)出口額34.24億美元（yoy+18.39%），出口額恢復(fù)至近22年高位水平；25年1-2月，我國(guó)縫制機(jī)械產(chǎn)品累計(jì)出口額5.89億美元（yoy+20.55%），出口規(guī)模創(chuàng)歷史同期新高，其中，工業(yè)縫紉機(jī)出口額2.67億美元（yoy+21.73%）。
AI人工智能場(chǎng)景化應(yīng)用提速，人形機(jī)器人、AI縫紉機(jī)研發(fā)取得里程碑進(jìn)展，有望打開(kāi)新的成長(zhǎng)空間。24年公司高端AI縫紉機(jī)原型樣機(jī)成功落地，“杰克1號(hào)”人形機(jī)器人、無(wú)人模板機(jī)等“機(jī)器人+AI人工智能+縫制機(jī)械”多技術(shù)融合的智能高端產(chǎn)品初具雛形。公司明確未來(lái)新品發(fā)布節(jié)奏：25H2將發(fā)布高端AI縫紉機(jī)，預(yù)計(jì)26H2發(fā)布人形機(jī)器人產(chǎn)品。
受益于整體規(guī)模效應(yīng)以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整，公司24年盈利能力再創(chuàng)新高，25Q1利潤(rùn)率同比繼續(xù)提升。24年，公司凈利率、毛利率分別提升至13.57%（+3.37pct）、32.76%（+4.35pct），其中，工業(yè)縫紉機(jī)毛利率為31.28%（+4.69pct）；裁床及鋪布機(jī)毛利率為42.39%（+2.36pct）；襯衫及牛仔智能自動(dòng)縫制設(shè)備毛利率為36.19%（-1.46pct）。25Q1，公司凈利率、毛利率分別提升至14.01%（+2.15pct）、32.79%（+2.73pct），盈利能力持續(xù)向上突破。
投資建議
公司是全球智能縫制設(shè)備行業(yè)產(chǎn)銷規(guī)模最大、綜合實(shí)力最強(qiáng)的企業(yè)之一，未來(lái)在爆品放量、出口突破和高端化進(jìn)程等方面存在較大市場(chǎng)預(yù)期差。（1）從β端來(lái)看，下游鞋服產(chǎn)業(yè)持續(xù)推進(jìn)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)進(jìn)程，成為縫制設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張的強(qiáng)勁引擎之一；發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體鞋服補(bǔ)庫(kù)需求釋放，東盟、南亞、南美、非洲等主力市場(chǎng)持續(xù)發(fā)力，為我國(guó)縫制設(shè)備拓展出口業(yè)務(wù)、提升國(guó)際市場(chǎng)份額提供了廣闊空間。（2）從α端來(lái)看，公司具備出口、單機(jī)爆品、AI+人形機(jī)器人三條增長(zhǎng)曲線。25年，公司將持續(xù)打造高質(zhì)量爆品，全力拓展海外，加速推進(jìn)人形機(jī)器人、AI縫紉機(jī)等高端智能產(chǎn)品的場(chǎng)景化應(yīng)用。后續(xù)新品有望打開(kāi)成長(zhǎng)天花板，同時(shí)大幅提高盈利能力，看好25年快反王2.0、AI縫紉機(jī)以及后續(xù)人形機(jī)器人產(chǎn)品落地將對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)積極影響。綜上，我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母公司凈利潤(rùn)10.9/14.4/18.7億元，同比增長(zhǎng)34.3%/32.2%/29.8%，EPS為2.3/3.0/3.9元，對(duì)應(yīng)4月29日收盤價(jià)31.71元，PE為13.9/10.5/8.1倍，首次覆蓋給予“買入-A”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
行業(yè)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：縫制機(jī)械行業(yè)是充分競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)，如果行業(yè)與市場(chǎng)發(fā)生不利波動(dòng)，或市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)效益產(chǎn)生不利影響。
原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)：公司原材料主要為生鐵、外協(xié)零部件、電機(jī)、電控，受市場(chǎng)環(huán)境影響，如果價(jià)格波動(dòng)較大，將影響公司盈利水平。
固定成本逐步提升的風(fēng)險(xiǎn)：近年來(lái)，公司固定資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)增加。如果未來(lái)下游需求減弱，產(chǎn)量減少，可能存在產(chǎn)品收入無(wú)法覆蓋固定成本的風(fēng)險(xiǎn)。
出口風(fēng)險(xiǎn)及匯率風(fēng)險(xiǎn)：公司外銷收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重較高，若海外市場(chǎng)需求下滑，或人民幣匯率出現(xiàn)持續(xù)不利波動(dòng)，將影響公司的盈利水平
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