久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事項：
　　公司發(fā)布2024年年報和2025年一季報，2024年實現營收825.82億元，同比減少36.23%，歸母凈利潤-86.18億元，同比減少180.15%，扣非后凈利潤-87.47億元，同比減少180.74%；EPS -1.14元，不進行利潤分配。2025年一季度實現營收136.52億元，同比減少22.75%，歸母凈利潤-14.36億元，同比增長38.89%。
　　平安觀點：
　　行業(yè)周期下行，盈利水平承壓。2024年光伏行業(yè)周期下行，“內卷式”競爭加劇，毛利率大幅下降和大額減值計提成為光伏行業(yè)普遍現象。2024年，公司實現硅片出貨量108.46GW，同比下降約15%，其中對外銷售46.55GW，同比下降約13.5%；硅片業(yè)務收入82.07億元，同比下降66.53%，毛利率-14.31%，同比下降30.19個百分點，單瓦銷售價格的大幅下降導致收入規(guī)模下降以及毛利率的大幅下降。2024年電池組件出貨量82.32GW，對應的收入663.3億元，同比下降33.13%，毛利率6.27%，同比下降12.11個百分點。2024年公司計提資產減值約87億元，同比增加約17億元，也對業(yè)績形成一定拖累。
　　全力布局BC技術，打造差異化競爭優(yōu)勢。目前，公司HPBC1.0產線正在全部升級為N型HPBC 2.0技術，已投產電池良率達到97%左右。搭載HPBC 2.0電池的系列組件，采用了先進復合鈍化、0BB等創(chuàng)新技術，疊加高可靠性背接觸互聯技術和高效封裝工藝，規(guī)?；慨a效率高達24.8%，雙面率可達（80±5）%。公司已經形成了集中式Hi-MO 9、分布式Hi-MOX10全場景覆蓋的領先BC產品布局。2024年9月，經德國弗勞霍夫太陽電池研究所（Fraunhofer-ISE）權威認證，公司HPBC 2.0組件效率高達25.4%，打破了長達36年海外光伏品牌對晶硅組件效率紀錄的壟斷。
　　2025年組件出貨有望保持平穩(wěn)，BC產品放量。受136號文等因素影響，預計2025年國內及全球光伏需求增速進一步放緩。根據公司計劃，2025年將重點優(yōu)化產能結構，集中資源開展HPBC 2.0先進產能替換和升級迭代，預計到2025年底，公司HPBC 2.0電池、組件產能將達到50GW。2025年一季度，公司電池組件出貨量16.93GW，其中BC組件銷量4.32GW；公司預計2025年實現組件出貨量80-90GW，其中BC組件出貨占比將超過四分之一。
　　投資建議。考慮光伏組件產業(yè)鏈供需形勢以及公司減值計提情況，調整公司盈利預測，預計2025-2026年歸母凈利潤分別為-26.35、10.34億元（原預測值16.70、63.18億元），新增2027年盈利預測32.14億元，當前股價對應的動態(tài)PE分別為-42.3、107.7、34.7倍。盡管短期受行業(yè)周期下行影響盈利水平承壓，公司技術、管理優(yōu)勢突出，財務狀況穩(wěn)健，抗風險能力強，且匠心打造的BC技術產品即將放量，有望構建強有力的差異化競爭優(yōu)勢并助力公司穿越行業(yè)低谷，維持公司“推薦”評級。
　　風險提示。（1）國內外光伏需求不及預期風險。（2）硅片、組件競爭加劇和盈利水平不及預期風險。（3）BC產品進展不及預期風險。