>> 誠(chéng)通證券-中國(guó)船舶(600150)業(yè)績(jī)進(jìn)入兌現(xiàn)期，逐步邁向新高-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
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| 2783KB |
| 格式： |
pdf 共17頁(yè) |
來(lái)源： |
誠(chéng)通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
范云浩 |
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事件：
公司發(fā)布2024年年報(bào)和2025年一季報(bào)，2024年全年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入785.84億元，yoy +5.01%，主要受益于完工交付船舶數(shù)量和單船平均價(jià)格同比增加；歸母凈利潤(rùn)36.14億元，yoy +22.21%；扣非歸母凈利潤(rùn)30.72億元，yoy +1156.92%；銷售毛利率為10.20%，yoy -0.37pct；銷售凈利率為4.91%，yoy +0.96pct。
①分業(yè)務(wù)來(lái)看：船舶及海工實(shí)現(xiàn)營(yíng)收753.74億元，yoy +7.03%，占比95.92%；機(jī)電設(shè)備實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.56億元，yoy +1.45%，占比2.49%。
?、诜值貐^(qū)來(lái)看：內(nèi)銷營(yíng)收422.07億元，yoy +25.31%，占比53.71%；外銷營(yíng)收363.77億元，yoy -11.62%，占比46.29%。
2025年一季度公司營(yíng)業(yè)收入為158.58億元，同比+3.85%，環(huán)比-29.26%；歸母凈利潤(rùn)為11.27億元，同比+181.05%，環(huán)比-16.08%；扣非歸母凈利潤(rùn)為11.17億元，同比+230.20%，環(huán)比+1.55%；銷售毛利率為12.84%，同比+5.62pct，環(huán)比+0.64pct；銷售凈利率為8.05%，同比+5.40pct，環(huán)比+1.36pct；期間費(fèi)用率為5.84%，同比+0.72pct，環(huán)比-1.43pct。
公司降本增效取得顯著成果，同時(shí)研發(fā)投入力度得到保證
2024年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收785.84億元，yoy +5.01%；歸母凈利潤(rùn)36.14億元，yoy +22.21%。利潤(rùn)增速跑贏收入增速，主要由于公司期間費(fèi)用率降低0.89pct至6.59%。其中，銷售費(fèi)用率0.07%，同比-0.83pct，主要系公司加強(qiáng)了銷售費(fèi)用預(yù)算控制所致；管理費(fèi)用率3.94%，同比-0.20pct；研發(fā)費(fèi)用率4.59%，同比+0.40pct，主要系公司研發(fā)投入力度持續(xù)加大所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用率-2.01%，同比-0.26pct，主要系匯率波動(dòng)導(dǎo)致匯兌凈收益增加所致。隨著公司繼續(xù)深化全面預(yù)算管理、施行降本增效策略，公司費(fèi)用率或仍有進(jìn)一步壓降空間。
2024年公司新接訂單1272.46萬(wàn)DWT，對(duì)應(yīng)全球份額7.03%中國(guó)船舶精準(zhǔn)把握市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，多維度持續(xù)推進(jìn)全產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營(yíng)，提升國(guó)際化經(jīng)營(yíng)能力。①?gòu)男陆佑唵瘟縼?lái)看，2024年全年公司共承接民品船舶訂單154艘/ 1272.46萬(wàn)DWT/ 1039.00億元（按2024年底匯率），同期全球新接訂單量為1.81億DWT、國(guó)內(nèi)新接訂單量為1.38億DWT，對(duì)應(yīng)全球/國(guó)內(nèi)份額分別為7.03%/ 9.22%；②從手持訂單量來(lái)看，截至2024年末，公司累計(jì)手持民品船舶訂單322艘/ 2461.07萬(wàn)載重噸/ 2169.62億元，手持訂單結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，集裝箱船、油輪、超大型乙烷運(yùn)輸船（VLEC）、汽車運(yùn)輸船（PCTC）、多用途船、自卸船等細(xì)分船型訂單數(shù)量均居全球前列；③從造船完工量來(lái)看，2024年全年公司完工交付民品船舶93艘/721.34萬(wàn)載重噸，噸位數(shù)完成年計(jì)劃的112.74%。
公司經(jīng)營(yíng)計(jì)劃具有較強(qiáng)指引性，2025年目標(biāo)營(yíng)收805億元
公司經(jīng)營(yíng)計(jì)劃具有較強(qiáng)指引性，2018年來(lái)僅2022年?duì)I收落后于經(jīng)營(yíng)計(jì)劃。綜合內(nèi)外部環(huán)境條件，公司給出2025年?duì)I收目標(biāo)為805億元，yoy +2.44%；全年計(jì)劃實(shí)現(xiàn)民品造船完工89艘/634.3DWT。在此目標(biāo)的指引下，公司將重點(diǎn)圍繞市場(chǎng)開拓、產(chǎn)品布局、運(yùn)營(yíng)管控、科技創(chuàng)新等幾大方面入手，力爭(zhēng)完成經(jīng)營(yíng)計(jì)劃。
盈利預(yù)測(cè)及投資建議
盈利預(yù)測(cè)：考慮到本輪船舶行業(yè)周期還在上行早期階段，存量船隊(duì)老齡化程度仍在高位，綠色船型發(fā)展趨勢(shì)確定，在不考慮重組交易的情況下，我們預(yù)計(jì)2025-2027年，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入871.97/ 975.90/ 1101.60億元，yoy +11.0%/ 11.9%/ 12.9%，分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)70.05/ 90.54/ 115.72億元，yoy +93.8%/29.2%/ 27.8%，對(duì)應(yīng)PE分別為18.8 /14.6/ 11.4X。
投資評(píng)級(jí)：維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：全球貿(mào)易摩擦帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)；紅海航道危機(jī)得到緩解，運(yùn)距下滑導(dǎo)致船隊(duì)需求下降；全球新造船價(jià)格水平維持歷史高位，可能導(dǎo)致船東購(gòu)船意愿減弱；新造船市場(chǎng)新接訂單水平具有脈沖性，存在短期間內(nèi)沖高或下降的可能性；運(yùn)價(jià)被部分市場(chǎng)人士視為新造船訂單的前瞻性指標(biāo)，若出現(xiàn)大幅波動(dòng)將給訂單和市場(chǎng)情緒造成影響；美對(duì)華造船行業(yè)301調(diào)查限制措施對(duì)中國(guó)造船業(yè)的影響程度仍不明晰
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